20260329-开源证券-龙湖集团-00960.HK-港股公司信息更新报告_开发业务拖累业绩_运营服务业务稳健压舱_3页_383kb

龙湖集团 (00960.HK) 总结

核心内容

龙湖集团（00960.HK）近期发布2025年业绩公告，并更新了2026-2028年的盈利预测。公司整体表现受到地产行业下行的影响，但运营及服务业务表现稳健，成为公司盈利的重要支撑。分析师维持“买入”评级，认为公司财务安全垫较厚，未来利润有望修复。

主要观点

• 盈利预测调整：由于地产开发业务毛利率转负，公司下调了2026-2027年的盈利预测，并新增了2028年的预测。预计2026-2028年归母净利润分别为17.0亿元、36.9亿元、51.0亿元，对应EPS分别为0.24元、0.52元、0.72元。
• 财务状况稳健：截至2025年末，公司持有现金292亿元，借贷总额1528亿元，净负债率52.2%，剔预负债率54.7%，剔除受限资金后现金短债比为1.14倍，加权平均融资成本3.51%，财务安全。
• 运营及服务业务表现强劲：公司运营及服务收入占比27.5%，核心权益后利润79亿元，净利率达30%。其中，商业板块营业额同比增长15%，出租率维持在97%高位；资产管理收入30亿元，出租率94%；物业服务收入112亿元，在管面积3.6亿平；代建业务收入13亿元，销售额206亿元。

关键信息

财务指标（单位：亿元）

业务表现

• 销售与拿地：2025年实现销售金额632亿元，同比-38%，但销售仍居行业前十，权益比约70%，一二线销售占比约90%。公司新获取7幅新地，总建面38万方，权益拿地金额25亿元。截至2025年末，公司土地储备总建面2235万方，权益比77%。
• 开发业务拖累：地产开发业务毛利率为-6.9%，同比-13.0pct，对整体业绩产生负面影响。
• 运营服务业务稳健：运营及服务业务收入268亿元，同比基本持平，核心权益后利润79亿元，净利率30%。

风险提示

• 政策支持不及预期
• 行业销售恢复不及预期
• 公司融资不及预期

投资评级说明

• 买入(Buy)：预计相对强于市场表现20%以上
• 增持(outperform)：预计相对强于市场表现5%~20%
• 中性(Neutral)：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持(underperform)：预计相对弱于市场表现5%以下

分析师承诺

分析师承诺报告内容基于可靠信息，分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。报告估值方法及模型存在局限性，不保证证券能在该价格交易。分析师报酬与报告观点无直接或间接联系。

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