> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 龙湖集团 (00960.HK) 总结 ## 核心内容 龙湖集团（00960.HK）近期发布2025年业绩公告，并更新了2026-2028年的盈利预测。公司整体表现受到地产行业下行的影响，但运营及服务业务表现稳健，成为公司盈利的重要支撑。分析师维持“买入”评级，认为公司财务安全垫较厚，未来利润有望修复。 ## 主要观点 - **盈利预测调整**：由于地产开发业务毛利率转负，公司下调了2026-2027年的盈利预测，并新增了2028年的预测。预计2026-2028年归母净利润分别为17.0亿元、36.9亿元、51.0亿元，对应EPS分别为0.24元、0.52元、0.72元。 - **财务状况稳健**：截至2025年末，公司持有现金292亿元，借贷总额1528亿元，净负债率52.2%，剔预负债率54.7%，剔除受限资金后现金短债比为1.14倍，加权平均融资成本3.51%，财务安全。 - **运营及服务业务表现强劲**：公司运营及服务收入占比27.5%，核心权益后利润79亿元，净利率达30%。其中，商业板块营业额同比增长15%，出租率维持在97%高位；资产管理收入30亿元，出租率94%；物业服务收入112亿元，在管面积3.6亿平；代建业务收入13亿元，销售额206亿元。 ## 关键信息 ### 财务指标（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 127.48 | 97.31 | 92.02 | 87.56 | 83.86 | | YOY(%) | -29.5 | -23.7 | -5.4 | -4.8 | -4.2 | | 净利润 | 10.40 | 1.02 | 1.70 | 3.69 | 5.10 | | YOY(%) | -19.1 | -90.2 | 66.7 | 116.7 | 38.0 | | 毛利率(%) | 16.0 | 9.7 | 13.1 | 18.0 | 22.1 | | 净利率(%) | 9.5 | 1.1 | 2.6 | 6.0 | 8.7 | | ROE(%) | 6.4 | 0.6 | 1.0 | 2.1 | 2.9 | | EPS(元) | 1.48 | 0.15 | 0.24 | 0.52 | 0.72 | | P/E(倍) | 4.6 | 47.2 | 28.3 | 13.1 | 9.5 | | P/B(倍) | 0.3 | 0.3 | 0.3 | 0.3 | 0.3 | ### 业务表现 - **销售与拿地**：2025年实现销售金额632亿元，同比-38%，但销售仍居行业前十，权益比约70%，一二线销售占比约90%。公司新获取7幅新地，总建面38万方，权益拿地金额25亿元。截至2025年末，公司土地储备总建面2235万方，权益比77%。 - **开发业务拖累**：地产开发业务毛利率为-6.9%，同比-13.0pct，对整体业绩产生负面影响。 - **运营服务业务稳健**：运营及服务业务收入268亿元，同比基本持平，核心权益后利润79亿元，净利率30%。 ## 风险提示 - 政策支持不及预期 - 行业销售恢复不及预期 - 公司融资不及预期 ## 投资评级说明 - **买入(Buy)**：预计相对强于市场表现20%以上 - **增持(outperform)**：预计相对强于市场表现5%~20% - **中性(Neutral)**：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动 - **减持(underperform)**：预计相对弱于市场表现5%以下 ## 分析师承诺 分析师承诺报告内容基于可靠信息，分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。报告估值方法及模型存在局限性，不保证证券能在该价格交易。分析师报酬与报告观点无直接或间接联系。 ## 法律声明 本报告仅供开源证券客户参考，未经授权不得复制、分发或使用。报告内容不构成投资建议，投资者应自行承担风险。