20180629-华创证券-伊力特-600197.SH-调研报告_积极求变_推新品提结构_5页_431kb

报告摘要

伊力特（600197）调研报告总结

核心内容

伊力特作为一家专注于白酒行业的企业，正积极寻求变革，通过聚焦主业、拓展疆外市场、优化产品结构和加强线上渠道建设，推动公司业绩增长。公司新董事长上任后，启动了一系列改革措施，包括推进厂家直销模式、与经销商合资成立营运中心，以及推出新品伊力一号窖，以完善价格带布局，提升整体盈利能力。

主要观点

市场战略调整：公司更加聚焦白酒主业，未来将突破现有销售模式，推进厂家直销，同时加强疆外市场开拓，目标在5年内实现疆外收入占比达70%，疆内占比30%。
产品结构升级：公司正在推进大单品战略，推出新品伊力一号窖（定价200-400元），填补中高价位段空白，未来或将推出600元以上高端产品，实现全价位段覆盖。
线上渠道拓展：公司已与1919、酒仙网及京东平台建立良好合作关系，预计今年电商收入将实现翻倍增长。
业绩增长预期：公司2018年第一季度实现收入5.2亿元，同比增长8.6%。由于春节物流影响，实际增速可能滞后，但二季度已恢复。草根调研显示收入加速趋势明显，全年有望达成1.5亿元销售目标。
盈利预测与估值：公司2018-2019年归母净利润预测分别为4.89亿元和5.99亿元，对应PE分别为20倍和16倍。参考可比公司估值，给予2018年25倍PE，对应目标价28元，维持“强推”评级。
财务表现：2017年公司主营收入为19.19亿元，2018年预计增长至22.35亿元，2019年预计增长至26.66亿元，收入增速稳定。净利润预计从3.57亿元增长至7.35亿元，归母净利润增速显著。毛利率持续提升，净利率逐步改善，ROE和ROIC均保持稳健。
偿债能力增强：资产负债率逐年下降，从27.1%降至21.0%，流动比率和速动比率持续改善，显示公司财务状况良好。
风险提示：经济增速大幅下滑或疆外拓展不及预期可能影响公司增长预期。

关键信息

销售模式改革：公司与经销商合资成立营运中心，产品六月底到位，下半年有望带来较大增量。
疆外市场拓展：2018年糖酒会期间签订45家新经销商，华龙祥合作良好，上半年销售达大几千万。疆外主推中高价位产品，将显著提升公司业绩。
疆内市场策略：通过专卖店建设解决假酒问题，同时推进厂家直营，强化价格体系控制。
新品布局：伊力一号窖已推出，预计对中高端产品收入增长有较大贡献。公司计划未来推出600元以上新品，实现全价位覆盖。
投资评级：维持“强推”评级，目标价28元，当前股价21.89元，预计未来6个月将超越沪深300指数20%以上。
财务预测：
- 营收：2018E为22.35亿元，2019E为26.66亿元，2020E为31.41亿元。
- 净利润：2018E为4.94亿元，2019E为6.05亿元，2020E为7.43亿元。
- 每股收益：2018E为1.11元，2019E为1.36元，2020E为1.67元。
- 市盈率：2018E为20倍，2019E为16倍，2020E为13倍。
- 市净率：2018E为4倍，2019E为3倍，2020E为2倍。
- EV/EBITDA：2018E为14倍，2019E为12倍，2020E为10倍。

附录：团队与联系方式

研究团队：
- 组长、高级研究员：龚源月（法国ESSEC商学院硕士，曾任职弘则研究）
- 研究员：张燕（上海社会科学院硕士，2018年加入华创证券）
- 助理分析师：曹岩（对外经济贸易大学硕士，曾任职中粮集团）
- 助理研究员：杨传忻（帝国理工学院硕士，2018年加入华创证券）
- 研究所所长、首席研究员：董广阳（上海财经大学硕士，曾任职招商证券，连续三年新财富、水晶球、金牛奖食品饮料行业最佳分析师）
华创证券机构销售通讯录：
- 北京机构销售部：张昱洁（总监）、申涛（高级经理）、杜博雅、侯斌、过云龙、侯春钰
- 广深机构销售部：张娟（所长助理、总监）、王栋、汪丽燕、罗颖茵、段佳音、朱研、杨英伟
- 上海机构销售部：石露（华东区域总监）、沈晓瑜、朱登科、杨晶、张佳妮、沈颖、乌天宇、柯任、何逸云、张敏敏、蒋瑜

投资评级说明

公司评级：
- 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
- 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
- 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%
- 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%
行业评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%
- 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度相对沪深300指数-5%-5%
- 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%