20250926-浙商证券-伊力特-600197.SH-伊力特25H1更新报告_改革持续推进_直销表现较优_3页_443kb

伊力特（600197）公司更新报告（2025H1）

投资要点

• 投资评级：维持“买入”评级
• 盈利预测：预计2025-2027年营业收入增速为-19.71%、8.77%、9.26%；归母净利润增速分别为-18.71%、9.75%、12.69%；PE对应2025年估值30.54倍。

业绩表现

• 2025H1/25Q2数据：
  • 营收同比下降19.51%/-44.86%，净利润下滑17.82%/-52.75%。
  • 毛利率、净利率相对稳定，Q2毛利提升至50.84%，但净利率同比下滑6.80%。
  • 经营现金流承压，Q2单季净额-19.08%。
• 产品结构：高端酒收入占比同比提升9.1pct至75.3%，低档酒拖累明显。
• 渠道调整：直销同比增长64%，改革后“直营+合伙人”模式发力南疆市场，完成500万金标新品销售。

行业与挑战

• 外部压力：“禁酒令”影响Q2销售，疆外市场下滑显著（-47.9%）。
• 内部调整：推进“8+1”核心市场战略，加强营销效能，库存与回款待优化。

盈利与财务预测

• 财务健康：负债率低，ROE稳步提升但估值承压。
• 未来展望：改革深化释放弹性，待渠道库存消化及宴席需求逐步回暖。