评8月PMI：不应将“连续”当做趋势，反转可以在短时间内实现-240831-中邮证券-34页_1mb

8月宏观经济数据显示，制造业PMI延续边际回落至49.1%，供需两端进入收缩区间，供需失衡和有效需求不足仍是主要矛盾。需求端受极端天气、房地产低迷和季节性回落影响，生产端虽维持相对活跃，但价格指标显示下游需求不足。中小企业景气度持续低迷，建筑业PMI未显好转，地产政策效果仍待观察。高技术及装备制造业反而是亮点，继续保持扩张态势，凸显新质生产力的发展潜力。随着外需存在边际放缓风险，政策托底传统动能短期必要，专项债提速、旧换新政策落地成为看点，地方政府杠杆有望适度上调。PMI八大分项显示生产强、需求弱格局未改，表明复苏不均衡，房地产投资仍疲软，消费券和促消费政策需进一步推进。全球方面，美国软着陆迹象初现，欧洲初期降息预期渐浓，但全球经济不确定性增加，需高度关注地缘风险与政策联动。大类资产表现分化，中国资产面临估值修复选择，扩展内需将是下一阶段政策主线，把握中特估和新型工业化的政策引领机遇期，警惕二季度数据修正后的偏弱现实。