20180907-中泰证券-银行_小微贷款收入免增值税点评和测算——政策方向明确_微幅提升利润_6页_487kb

报告摘要

银行行业小微贷款免增值税政策点评与投资分析总结

核心内容概述

本报告分析了财政部、税务总局自2018年9月1日至2020年12月31日对金融机构向小微企业和个体工商户发放小额贷款取得的利息收入免征增值税的政策影响。该政策旨在降低小微企业融资成本，引导贷款利率不超过央行基准利率的150%，并推动资金流向实体经济。报告指出，该政策对银行整体利润影响有限，预计对税前利润影响不足1%，但对不同类型银行的影响存在差异。

主要观点

政策覆盖范围扩大：与2017年财税77号文相比，本次政策将单户授信额度上限从100万元提升至1000万元，适用期限延长一年。
利率引导：鼓励金融机构发放小微信用贷，限制贷款利率不超过基准利率的150%，以切实降低小微企业融资成本。
政策执行监管加强：要求金融机构单独核算符合条件的小微贷款利息收入，税务部门将开展专项检查，确保政策落实到位。
银行利润影响有限：测算显示，政策对银行税前利润影响较小，仅在1%以内。其中，国有银行的弹性空间有限，而股份制银行和城商行可能受益更多，但需注意现有测算数据可能存在高估。
投资建议：推荐优质、稳健的银行股，重点看好大型银行（如建设银行、工商银行、农业银行、招商银行）和优质小银行。

关键信息

政策要点

适用对象：小型企业、微型企业和个体工商户。
免税条件：单户授信小于1000万元或单户贷款合同金额且贷款余额在1000万元以下。
利率上限：贷款利率不得超过央行基准利率的150%。
免税方式：金融机构可选择按单笔贷款或整体贷款口径进行免税计算，年度内不得变更。

对银行的影响分析

银行名称	小微贷款额（百万元）	免税影响（%）	税前利润影响（%）
工商银行	318,333（1H18）	0.11%（2018E）	0.46%（2019E）
北京银行	47,030（1H18）	0.25%（2018E）	0.98%（2019E）
农业银行	1,410,000（1H18）	-	-
中国银行	1,409,200（1H18）	-	-
招商银行	334,675（1H18）	-	-
中信银行	497,079（1H18）	-	-
民生银行	406,604（1H18）	-	-
兴业银行	70,446（1H18）	-	-
南京银行	161,943（1H18）	-	-
江苏银行	350,500（1H18）	-	-

估值表（2018年9月6日）

银行名称	P/B（2018E）	P/B（2019E）	ROE（2018E）	ROE（2019E）	股息率（2018E）
工商银行	0.82	0.75	13.2%	12.5%	4.71%
建设银行	0.87	0.79	13.5%	13.0%	4.59%
农业银行	0.77	0.70	13.1%	12.4%	4.92%
中国银行	0.65	0.60	11.6%	11.2%	5.32%
交通银行	0.62	0.57	10.6%	10.4%	5.36%
招商银行	1.36	1.20	15.6%	15.7%	3.48%
中信银行	0.71	0.65	10.3%	9.9%	3.83%
浦发银行	0.70	0.62	12.4%	11.5%	1.14%
民生银行	0.63	0.56	12.8%	12.2%	2.96%
兴业银行	0.70	0.63	13.2%	12.3%	4.42%
光大银行	0.66	0.60	10.6%	10.5%	3.45%
华夏银行	0.57	0.51	11.5%	10.9%	2.13%
平安银行	0.76	0.69	10.6%	10.3%	1.45%
北京银行	0.82	0.74	10.9%	10.8%	3.02%
南京银行	0.89	0.77	15.4%	15.4%	3.69%
宁波银行	1.28	1.10	17.8%	17.7%	2.73%
江苏银行	0.70	0.62	11.4%	11.4%	3.13%
贵阳银行	0.91	0.78	19.0%	18.5%	3.55%
杭州银行	0.85	0.77	8.9%	8.7%	2.66%
上海银行	0.91	0.81	11.5%	12.0%	3.47%
成都银行	1.01	0.89	16.3%	15.7%	3.36%
江阴银行	0.98	0.92	8.1%	8.0%	1.64%
无锡银行	1.29	1.18	11.3%	11.3%	2.28%
常熟银行	1.12	1.01	12.9%	13.3%	3.47%
吴江银行	0.99	0.91	9.4%	10.0%	1.87%
张家港银行	1.09	1.01	9.3%	9.4%	1.87%
上市银行平均	0.87	0.78	12.4%	12.1%	3.25%
国有银行	0.78	0.68	12.4%	11.9%	4.98%
股份银行	0.76	0.68	12.1%	11.7%	2.86%
城商行	0.92	0.81	13.9%	13.8%	3.20%
农商行	1.09	1.01	10.2%	10.4%	2.22%

投资要点

政策对银行利润影响有限，预计在1%以内，主要体现在股份制银行和城商行。
国有银行的小微贷款利率上浮幅度较小，政策弹性空间有限。
股份制银行与城商行由于小微贷款规模较大，利润弹性相对较高。
资产质量是当前银行股投资的核心考量因素。
市场趋势显示银行股处于底部区域，安全边际较高，但趋势性机会仍需等待。

风险提示

宏观经济下滑超预期：可能影响银行资产质量与盈利能力。
小微贷款投放不及预期：可能导致政策效果不及预期。
测算假设偏差：政策影响测算基于假设，实际效果可能因执行情况不同而有所差异。

评级说明

评级	说明
增持	预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
持有	预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
减持	预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上