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华宝期货有色金属周报——报告要点总结 (截至2025年1月13日)

一、铝锭市场分析

• 行情回顾：过去一周，铝价受超预期去库提振震荡偏强。尽管宏观层面美联储暂停降息预期及国内政策支持积极，但进入消费淡季后需求下滑明显，铝加工企业开工率下降。
• 核心逻辑：
  • 库存持续下降：主要消费地区电解铝锭库存同比、环比双降，铝棒库存虽略有上升，但基本面支撑增强。
  • 驱动力分析：去库主要由精废价差不足及下游提前备货支撑。随着春节临近，预计库存压力将逐步增大。
• 观点：短期内价格区间运行，上方承压明显，需关注地缘政治、宏观政策、供给释放及消费扰动。

二、锌锭市场分析

• 行情回顾：锌价已止跌企稳，钻市供给端支撑略有减弱，而消费淡季导致需求分化。
• 核心逻辑：
  • 库存持续小幅增长：上游库存环比增加，中下游节前备货缓慢。
  • 需求表现：北方镀锌企业放假导致开工率下滑，但压铸需求旺盛。
• 观点：锌价连弱运行，偏弱考验下方支撑。需紧盯矿端供应、消费表现及宏观政策引导向。

三、锡锭/锡精矿市场分析

• 核心逻辑：
  • 锡价上涨錘基坚，主要受益于价差降幅收窄、进口窗口缩窄及库存偏低。
  • 锡精矿加工费下调压制情绪，云南云锡复产进程具有支撑。
• 观点：锡价中枢偏强震荡，支撑区域23万元/吨附近，需关注缅甸佤邦复产及美国经济数据变动。

数据方面关键看点：

• 铝产业链：原生铝合金开工率边际改善，但价格区间操作空间受抑制。
• 锌产业链：进口利润亏损扩大，四季度限产复产节奏关注。
• 锡产业链：加工费低位、库存偏低短期利好，但也有关注进口窗口政策动向。

风险提示

• 宏观政策力度不及预期；
• 地缘变化、美国经济数据振幅、缅甸锡矿复产延迟等；
• 金属库存累增超出预期有扰动空间；

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注：如需完整内容，请查阅完整版报告。建议投资者持续关注开市后动态，实盘操作参考实际波动。