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华宝期货有色金属周报（2025.11.17）

核心内容总结：

1. 宏观与基本面回顾：

   • 铝： 价格偏强震荡，受美元指数下跌（美联储鹰派言论减弱降息预期）支撑。供应方面，几内亚矿权问题及北方采暖季减产预期，叠加下游开工率小幅上升，预计短期高位震荡，关注淡季累库压力。
   • 锌： 原料供应偏紧，国产与进口精矿加工费下行，需求端镀锌行业开工率提升，但消费平淡。价格外强内弱，注意宏观风险及LME库存走势。
   • 锡： 原料紧缺（缅甸复产缓慢、印尼出口剧减）推动价格高位整理，关注缅甸复产进展及贸易政策变化。

2. 品种数据焦点：

   • 铝产业链： 库存小幅回升（64.6万吨），基差走强，交易所库存下降。氧化铝利润收缩，电解铝总成本维持高位。
   • 锌产业链： 锌精矿库存增至连云港16万吨，粤、津地区库存增加但下游消费平淡。进口利润倒挂，LME库存回升。
   • 锡产业链： 精炼锡产量同比上升，加工费高位。进口锡矿盈亏达历史较高水平，关注政策不确定性。

3. 风险提示：

   • 地缘政治冲突、宏观政策落地不及预期、供需错配（原料供应/终端消费）、库存变动均需密切关注。

重点关注：

• 供应端变化： 铝矿减产预期、锌矿加工费下行、锡原料紧缺传导。
• 需求分化： 铝线缆行业支撑或减弱，锌终端消费平淡，锡下游（半导体）待观察。
• 库存与基差波动： 各品种库存变化及内外价差收缩情况。

仅供参考，不作为投资建议。