20220522-国盛证券-建筑材料_需求进一步下探_继续关注原材料价格对消费建材的利润弹性_11页_924kb

建筑材料行业周总结（2022.5.16-2022.5.20）

核心内容概览

本周建筑材料板块（SW）整体上涨 $2.78%$，跑赢上证综指 $2.02%$，超额收益为 $0.76%$。板块内子行业表现分化，其中玻璃制造上涨 $5.08%$，玻纤制造和装修建材上涨 $3.41%$，水泥行业上涨 $0.59%$，资金净流入为-2.93亿元。

主要观点

1. 政策催化与市场预期

• 4月地产数据进一步下探，基建投资数据也未见明显发力，下游需求疲软加深。
• 建材行业重点关注政策托底对市场的影响，政策宽松是大概率事件，但市场易震荡。
• 消费建材龙头收入端韧性较强，但成本端压力显著，利润率同比下滑。

2. 需求端分析

• 水泥需求主要依赖基建稳增长，若基建投入持续加大，水泥板块存在小幅修复预期。
• 玻璃和玻纤行业需求疲软，库存压力上升，价格承压。

3. 原材料价格对利润的影响

• 消费建材板块利润受原材料价格上涨影响较大，若上游原材料价格调整，利润修复弹性显著。
• 关注蒙娜丽莎、志特新材、伟星新材、坚朗五金、东方雨虹等企业对原材料价格变动的敏感性。

4. 强细分市场机遇

• 建筑减隔震立法带来市场扩容，重点关注震安科技。

关键行业动态

1. 水泥行业

• 价格变动：全国水泥市场价格环比下跌 $1.7%$，跌幅集中在华北、华东、中南和西南地区，江西和湖南略有上涨。
• 需求情况：5月中旬，强降雨减少，水泥市场需求略有好转，出货率环比提升 $5%$，但整体仍停留在6-7成水平。
• 库存情况：库存持续高位运行，水泥价格延续下跌走势。

2. 玻璃制造行业

• 价格变动：本周国内浮法玻璃均价为1989.11元/吨，环比下跌 $2.43%$。
• 库存情况：全国13省样本企业原片库存为6452万重箱，周环比 $+121$ 万重箱，同比 $+5180$ 万重箱。
• 成本压力：纯碱价格仍处高位，部分企业面临亏损，玻璃税后毛利为负值。

3. 玻纤制造行业

• 价格变动：2400tex缠绕直接纱价格环比下调 $0.94%$，电子纱价格趋稳。
• 库存情况：截至4月底，玻纤企业库存33.7万吨，环比增加4.6万吨，同比增加16.3万吨。
• 产能变化：2022年累计冷修7条产线，合计日熔量4250吨；复产5条产线，合计日熔量3550吨。

4. 消费建材原材料价格

• 铝合金：价格环比上涨 $0.7%$，同比上涨 $4.8%$。
• 沥青：价格环比上涨 $0.7%$，同比上涨 $39.2%$。
• 天然气（LNG）：价格环比下降 $2.7%$，同比上涨 $100.9%$。
• PVC：价格环比下降 $1.2%$，同比下降 $6.2%$。

重点关注个股

涨幅榜前五

• 祁连山（20.62%）
• 震安科技（18.03%）
• 旗滨集团（10.68%）
• 金刚玻璃（10.23%）
• 三棵树（9.85%）

涨幅榜后五

• 青龙管业（-4.79%）
• 海象新材（-4.94%）
• 北玻股份（-9.87%）
• 海鸥住工（-10.34%）
• 国统股份（-14.37%）

风险提示

• 政策宽松不及预期：政策虽边际宽松，但可能力度不足，影响市场表现。
• 原材料价格持续上涨：原材料价格高位运行，可能进一步压缩企业利润空间。

投资建议

• 行业评级：增持（相对同期基准指数涨幅在10%以上）
• 个股建议：关注受原材料价格影响较大的消费建材龙头，如蒙娜丽莎、志特新材、伟星新材、坚朗五金、东方雨虹。
• 细分市场：建筑减隔震立法带来的市场扩容，关注震安科技。

总结

本周建筑材料板块整体表现优于大盘，但子行业间存在明显分化。水泥、玻璃、玻纤等子行业受需求疲软和原材料价格高企影响，利润承压。消费建材板块因原材料价格波动，利润修复弹性较大。建议关注政策催化、原材料价格调整及强细分市场带来的投资机会，同时警惕政策力度不足及原材料价格持续上涨带来的风险。