20130621-中原证券-行业低位弱平衡_重点关注需求稳定增长板块_14页_1mb

李琳琳

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证券研究报告-行业策略

核心内容

本报告为中原证券发布的2013年下半年化工行业投资策略，分析了化工行业上半年的运行状况、上市公司业绩表现，并对未来行业走势及投资机会进行了展望。整体上，行业处于低位弱平衡状态，建议关注业绩稳定增长的板块和节能环保领域的投资机会。

主要观点

1. 化工行业整体表现

• 2013年1-4月，化工行业实现营业收入2.26万亿元，同比增长13.10%，利润总额同比增长9.20%，呈现恢复性增长。
• 行业毛利率为13.36%，为1999年以来最低，成本高企和需求低迷是盈利能力低的主要原因。
• 化工行业整体估值为14.68倍（TTM，整体法），高于A股整体估值（12.03倍），但与历史底部（10.19倍）仍有差距。

2. 上市公司业绩分化

• 化工新材料、聚氨酯、氨纶、氯碱、农药、纺织化学用品、复合肥、石油加工和塑料板块实现营业收入和利润正增长，其中氨纶毛利率提升幅度最大。
• 化纤、纯碱、炭黑、氟化工及制冷剂、磷化工及磷酸盐、石油贸易等板块净利润下滑幅度较大，钾肥和涂料、油漆油墨板块盈利能力下降最快。

3. 下半年行业展望

• 化工行业预计仍将处于低位弱平衡状态，主要受宏观经济复苏不确定性、房地产调控政策未放松及传统制造业去产能化影响。
• 原油价格预计将在高位震荡，成本压力仍存，行业盈利水平回归需时间。
• 给予行业“同步大市”的投资评级，预计未来6个月内行业指数相对大盘涨幅在-10%至10%之间。

关键信息

行业表现

• 2013年上半年，化工行业进出口贸易总额同比下降1.2%，其中进口金额下降2.35%，出口金额增长2.92%。
• 原油进口数量和金额均快速下降，天然气进口增速依然较快，反映出国内需求疲软及能源结构转型。

投资机会

• 农药板块：关注吡啶-百草枯产业链系列，重点公司为红太阳（000525，增持）。
  • 百草枯价格因政策限制和原料价格上涨而提升，需求增长稳定。
  • 吡啶价格受反倾销政策影响，国内生产厂商定价权增强。
• 民爆板块：建议关注能够向下游爆破工程延伸的企业，如江南化工（002226，增持）。
  • 硝酸铵价格处于历史低位，西部地区需求强劲，行业整合持续推进。
• 节能环保领域：建议关注高阻燃聚氨酯保温板企业（如万华化学、红宝丽）及具备环保概念的绿色材料企业（如三聚环保）。

风险提示

• 环保核查力度加强的风险。
• 经济增长速度进一步放缓的风险。

重点上市公司

结论

2013年下半年化工行业将维持低位弱平衡状态，整体估值水平预计变化不大，给予“同步大市”投资评级。建议投资者关注农药、民爆及节能环保领域中具备稳定增长潜力和区域优势的重点企业。同时，需警惕宏观经济放缓和环保政策加强带来的风险。