20130819-招商证券-品牌股略有反弹_14春夏订货会趋势可能趋稳_30页_1mb

服饰纺织行业分析总结（2013年8月19日）

核心内容概述

本报告对2013年8月上半月的服饰与纺织行业进行了详尽分析，涵盖了行业基本面、投资策略、重点公司跟踪、二级市场走势回顾及估值水平等方面。整体来看，行业呈现稳定趋势，部分公司有所反弹，但整体市场仍面临一定风险。

主要观点

行业基本面

• 7月份，零售服装类增长重回个位数（4%），金银珠宝仍保持高增长（41%）。
• 纺织品和服装出口增速回升至20%和14%。
• 金价：国内外金价在7月明显反弹，8月上半月继续上涨，但均价仍低于上月。
• 棉价：内棉价格下跌0.2%，外棉价格上涨4%，内外棉价差环比大幅收敛至3590元/吨。
• 行业库存：截至6月底，纺织业和服装业成品库存同比增速仍处于低位，且较3月底有所回落。

投资策略

• 品牌股：近期略有反弹，整体趋势趋稳，优质品牌公司的估值风险相对可控。
• 推荐个股：富安娜、朗姿、探路者等渠道控制力强、零售能力好、积极部署电商化战略的公司可逢低买入。
• 棉企：前期涨幅较大，短期内可能回调，但基本面仍可持续改善，后续走势需观察新棉政策效应。

关键信息

行业规模

• 股票家数：84只，占行业总数的4.0%。
• 总市值：2689亿元，占1.3%。
• 流通市值：1978亿元，占1.1%。

行业指数表现

• 绝对表现：1个月增长0.6%，6个月下降6.1%，12个月下降1.3%。
• 相对表现：1个月增长1.2%，6个月增长10.8%，12个月下降0.6%。

重点公司跟踪

A股重点公司

• 富安娜：7月增速回落至5%，直营增速快于综合增速。
• 卡奴迪路：7月零售增长20%，14年春夏订货会增长16%。
• 七匹狼：7月销售受高温和暴雨影响，直营终端出现下滑。
• 九牧王：7月终端销售不及6月，但14年春夏订货会表现稳定。
• 梦洁家纺：7月销售在打折促销刺激下整体情况较好。
• 老凤祥：1-7月首饰业务增长30%以上，利润预计约2000万元。
• 报喜鸟：7月主品牌零售增长近10%，春装售罄率接近50%。
• 雅戈尔：7月回款口径增长3-4%，但较上月有所回落。

港股重点公司

• 利郎：上半年净关店26家，同店增长3.5%，收入下降13%。
• 佐丹奴：内地净关店65家，同店下降7%，收入下降7%。
• 安踏：主品牌净关店200多家，收入下降14%，但14年春季订单实现正增长。
• 李宁：净关店410家，收入下降25%，变革计划初步见效。
• 匹克：净关店289家，收入下降27%。
• 宝胜：净关店200多家，收入下降明显。

海外公司

• Adidas：大中华区收入增长6%。
• Tod's：大中华区收入增长35%。
• Michael Kors：13Q2同店增长27%。
• Ralph Lauren：13Q2同店增长-1%。
• American Eagle Outfitters：13Q2同店增长-7%。
• 唯品会：13Q2收入增长160%，连续第三个季度盈利。
• H&M：13Q2同店增长-1%。
• Uniqlo：13Q2同店增长5.5%。
• Gap：13Q2同店增长1%。
• L Brands：13Q2同店增长3%。

二级市场走势回顾

行业走势

• 今年以来行业累计涨幅排名略靠后，略跑赢沪深300。
• 品牌类下跌居多，部分制造类涨幅较大（如鲁泰和华孚）。
• 8月上半月行业跟随大盘反弹，但略跑输沪深300，品牌类和制造类均上涨。

个股走势

• A股：富安娜、朗姿、探路者等品牌股上涨，但部分公司如美邦服饰、奥康国际表现较弱。
• H股：运动和男装品牌表现较好，天虹和申洲领涨。

盈利预测与估值水平

行业估值

• 服装家纺：截至8月16日，绝对市盈率（TTM）为15.6倍，较7月底回升2.9%；相对市盈率（沪深300）为1.7倍，较7月底回升1.4%。
• 纺织制造：绝对市盈率为20.8倍，较7月底回落1.3%；相对市盈率为2.3倍，较7月底回落2.7%。

公司估值

• 富安娜：Wind一致预期13EPS为0.97，招商预测13EPS为0.96，市盈率16.2倍。
• 老凤祥：Wind一致预期13EPS为1.41，招商预测13EPS为1.40，市盈率13.1倍。
• 罗莱家纺：Wind一致预期13EPS为1.49，招商预测13EPS为1.52，市盈率12.5倍。
• 梦洁家纺：Wind一致预期13EPS为0.45，招商预测13EPS为0.45，市盈率24.4倍。
• 鲁泰A：Wind一致预期13EPS为0.93，招商预测13EPS为0.96，市盈率8.6倍。
• 百隆东方：Wind一致预期13EPS为0.63，招商预测13EPS为0.69，市盈率12.1倍。
• 华孚色纺：Wind一致预期13EPS为0.25，招商预测13EPS为0.29，市盈率16.7倍。

风险提示

• 经济放缓：可能影响终端消费。
• 外需不振：影响出口增长。
• 成本提升：可能影响公司盈利。

结论

服饰纺织行业整体呈现趋稳态势，部分品牌股有所反弹，但整体市场仍面临一定风险。投资建议以优质品牌公司为主，重点关注渠道控制力强、零售能力强、管理基础好及积极部署电商化战略的企业。同时，棉企基本面有望持续改善，但需关注新棉价格政策的影响。