20130819-兴业证券-草根调研报告_三季度是投资时点_旺季可能不旺_15页_607kb

证券研究报告总结：农林牧渔行业分析

核心内容概述

本报告分析了2013年第三季度农林牧渔行业的市场情况，尤其是生猪养殖行业。通过草根调研，指出当前猪价上涨超预期，但并不意味着猪周期已经反转。报告强调，由于母猪存栏仍处于较高水平，若下半年猪价持续上涨，将难以见到周期性反转，而若旺季不旺，则可能触发周期性反转。

主要观点

猪价上涨的原因

• 高温天气：影响生猪生长速度和存活率，导致出栏时间推迟。
• 散户压栏：部分散户因预期四季度行情较好而选择压栏，影响市场供需。
• 疫病影响：年初仔猪腹泻导致生猪供应减少，但影响已逐渐消退。
• 禽流感后需求恢复：需求反弹促使猪价回升。

母猪存栏情况

• 母猪存栏仍处于较高水平，相比历史高点仅小幅下降，距离周期底部仍有距离。
• 规模化猪场母猪存栏变化不大，散户占比下降但波动性依然较高。
• 整体存栏未见明显下降趋势，说明供给尚未充分消化。

旺季不旺的可能性

• 当前情况与2009年相似，预计四季度猪价将平淡，难以延续上涨趋势。
• 若四季度猪价不理想，将导致养殖户资金紧张，春节后猪价可能快速下跌，推动周期性反转。
• 14年春节后可能是周期底部的乐观估计。

关键信息

投资建议

• 三季度投资机会较大：猪价平稳上涨，养殖企业盈利改善，但周期性反转尚未到来。
• 四季度猪价压力较大：供给增加，需求低迷，价格可能低于预期。
• 周期性机会在2014年之后：若13年旺季不旺，14年春节后可能迎来周期性反转。

重点公司表现

公司名称	13PE	14PE	评级
大北农	26.1	20.2	买入
海大集团	18.6	13.9	买入
新希望	9.5	6.7	增持
圣农发展	-	20.1	增持
雏鹰农牧	46.3	18.7	增持
西王食品	17.5	12.8	买入

风险提示

• 疫病因素：可能对猪价和行业造成冲击。
• 价格波动：猪价波动剧烈，股价对价格敏感。

结构分析

当前市场情况

• 猪价淡季不淡，超预期上涨。
• 母猪存栏较高，供给尚未完全消化。
• 养殖户资金未到最紧张阶段，但存在风险。

草根调研结果

• 规模猪场：倾向于维持或扩大规模，不轻易减产。
• 散户：押宝四季度行情，压栏导致供给偏多。
• 饲料经理：预计下半年饲料销量回升，反映养殖户存栏增加。

需求与供给分析

• 需求低迷：三公消费受限，对猪肉需求产生压制。
• 供给偏多：上半年母猪存栏高位，下半年生猪存栏迅速回升。
• 四季度预期：供给增加、需求疲软，猪价可能平淡。

结论

本报告认为，三季度是养殖股的阶段性机会，但周期性反转尚未到来。四季度猪价可能因供给增加和需求疲软而趋于平淡，周期性机会则可能在2014年春节后出现。投资者应关注周期性反转信号，谨慎操作，等待底部确认后再介入。