金融工程专题研究：华夏中证银行ETF投资价值分析，盈利筑底，有望迎来价值重估-20230928-国信证券-18页_2mb

报告摘要

本报告分析了华夏中证银行ETF的投资价值，主要围绕银行板块的盈利状况、估值水平、政策影响以及ETF产品的特点进行探讨。核心观点认为，银行板块在经历一系列风险因素后，当前估值处于历史低位，具备一定的安全边际，且在政策支持下有望迎来价值重估。

盈利筑底，估值处于低位
- 上市银行2023年上半年收入利润小幅增长，净息差下降对营收增速有一定拖累，但银行资产质量保持稳定。
- 银行基本面虽未明显改善，但整体业绩增长平稳，估值处于发布以来的低位，尤其是经历过房地产风险暴露、存量房贷利率调整以及城投风险担忧后，板块潜在利空减少，未来下行空间有限。
- 若经济复苏推动估值修复，可视为银行板块的“期权价值”。
政策持续助力，把握低估值高分红央企投资机会
- 国资委调整央企考核指标为“一利五率”，推动央企提高核心竞争力。
- 通过优化指标体系，强化了财务报表的耦合，有助于提升央企估值。
- 政策助力下，央企有望进一步打开估值空间。
基本面筑底，潜在利空减少
- 存量房贷利率调整对银行影响有限，净息差降幅可控。
- 存款利率下调对冲了部分净息差下降压力，减轻了银行再投资面临的利率下行压力。
- 存量房贷利率下降有助于维持信贷增长，减少银行提前还款压力。
低利率时代，高股息标的具有重要配置价值
- 高股息组合在沪深300股票池中表现出显著的正向选股效果。
- 银行股息率长期处于4%至6%之间，远高于其他宽基指数。
- 在低利率环境下，高股息标的具有良好的风险收益比，能够承接债券投资者需求。

中证银行指数（399986.SZ）
- 成立于2013年7月15日，反映中证全指样本中银行行业整体表现。
- 成分股数量为42个，前十大权重股占比合计为65.30%，集中度较高。
- 前十大权重股平均市值为5450.92亿元，包含招商银行、兴业银行、工商银行等龙头企业。
2023年业绩表现
- 2022年归属母公司净利润增速为7.56%，营业收入增速为0.69%。
- 预计2023年归属母公司净利润增速为3.96%，整体盈利能力稳定。
估值指标
- 当前市盈率为4.80，市净率为0.55，均处于历史低位。
- 市盈率分位点为16.58%，市净率分位点为8.39%，显示估值安全边际较高。
长期业绩
- 2004年12月31日至2023年9月22日，年化收益为9.74%，高于其他常见宽基指数。
- 年化波动率为28.12%，表现稳健。
华夏中证银行ETF（515020）
- 基金经理为李俊先生，截至2023年9月22日，基金规模为7.22亿元。
- 基金管理人为华夏基金管理有限公司，成立于1998年4月9日，是首批全国性基金管理公司之一。
- 华夏基金非货币ETF总规模为3789亿元，覆盖多个资产类别与行业。