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海峡银行ETF投资价值分析总结

核心内容

本报告分析了华夏中证银行ETF（515020）的投资价值，指出银行板块在2021年可能成为投资胜负手，其核心逻辑在于“否极泰来，价值重估”。报告强调了银行股当前的低估值、低预期状态，以及经济复苏、监管放松和盈利改善带来的积极影响。

主要观点

1. 银行股是“两低”板块的代表

• 银行股当前处于低估值、低预期状态，是“两低”行业的首选。
• 与“两高”板块相比，银行股更依赖基本面改善，而非景气度。

2. 否极泰来，价值重估

• “三否”：银行股涨幅少、估值低、持仓少。
• “三泰”：经济复苏、监管放松、盈利改善。
• 2020年银行通过主动做实不良、加大核销，使账面资产质量空前干净。

3. 三次冲锋，银行突围

• 银行正迎来自2020年7月以来的第三次行情启动。
• 本次行情的三大特征：
  • 估值劈叉进一步加剧，热门板块与银行PB估值差达10.9x。
  • 银行业绩改善更强劲，部分银行20Q4单季度利润增速超40%。
  • 催化剂更强劲，业绩披露连续且力度大，新发基金建仓带来资金流入。

4. 盈利与不良双超预期

• 银行盈利增速超预期，主要得益于信用成本改善和息差稳中有升。
• 资产质量显著改善，部分银行不良率环比下降，不良双降现象出现。

5. 展望2021年，盈利修复

• 预计2021年上市银行利润增速回升至8%。
• 子行业差异：股份行和城商行盈利弹性更强，优质银行利润增速有望达10%以上。
• 驱动因素：主要来自减值拖累的改善。

关键信息

中证银行指数

• 成分股涵盖中证全指内全部银行业股票，共36只，总市值达102,347.77亿元。
• 前十大权重股包括招商银行、兴业银行、平安银行等。
• 指数长期表现稳健，股息率高，当前估值优势明显。

华夏中证银行ETF

• 成立于2019年10月24日，2019年12月3日上市。
• 跟踪中证银行指数，追求最小化跟踪偏离度和误差。
• 投资组合以标的指数成分股为主，不低于基金资产净值的90%。
• 管理费0.5%/年，托管费0.1%/年。

历史业绩

• 基金成立以来累计收益率表现良好，持续跑赢基准。
• 近1个月和近3个月跑赢中证500。

风险提示

• 疫情二次爆发：可能影响宏观经济和银行不良暴露。
• 信用风险区域性爆发：可能对银行资产质量造成冲击。
• 美国对华金融制裁：可能对银行基本面和投资情绪造成负面影响。

投资策略与建议

• 投资者可通过华夏中证银行ETF（515020）参与银行板块的β行情。
• 银行股在当前估值背景下具备较高投资吸引力。
• 建议投资者关注银行基本面改善带来的盈利修复机会。

附录信息

• 相关报告：

  1. 《春江水暖——评上海银行利润增速回正，兼信用卡新政点评》（2021.01.10）
  2. 《和风细雨，利好长远——房地产贷款集中度新规点评》（2021.01.04）
  3. 《与谁做时间的朋友？——2021年银行业投资策略》（2020.12.16）
  4. 《货币政策回归常态化——11月份信贷社融数据点评》（2020.12.10）

• 法律声明：

  • 本报告由浙商证券股份有限公司制作，仅限客户参考。
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投资评级说明

• 证券评级：

  • 买入：证券涨幅高于沪深300指数20%以上；
  • 增持：证券涨幅在10%-20%之间；
  • 中性：证券涨幅在-10%至10%之间；
  • 减持：证券涨幅低于-10%。

• 行业评级：

  • 看好：行业涨幅高于沪深300指数10%以上；
  • 中性：行业涨幅在-10%至10%之间；
  • 看淡：行业涨幅低于-10%。

投资建议

• 银行ETF为投资者提供了一种便捷的方式参与银行板块的β行情。
• 投资者应结合自身情况，评估风险与收益，做出理性投资决策。