20150310-华融证券-宏观周报_下调GDP增长目标但仍要加力稳增长_12页_715kb

宏观周报总结

核心内容概述

2015年3月5日，全国两会《政府工作报告》将2015年GDP增长目标下调至7%左右，这是自2005年以来首次下调至7%，体现了对经济下行压力和通缩风险的判断。尽管增长目标下调，但政府仍强调要加力稳增长，确保经济运行在合理区间。同时，上半年政策主基调为“加力增效”，并有望在二季度末至三季度实现经济好转。

主要观点

1. GDP增长目标调整

• 下调目标：2015年GDP增长目标设定为7%左右，符合市场预期。
• 实现难度：经济下行压力较大，通缩风险加剧，实现7%目标存在较大挑战，甚至比1999-2004年更难。
• 政策方向：强调“稳中求进”，加力稳增长，推动结构性改革，激发新动力。

2. 短期经济增长情况

• 出口数据：2月出口同比增长48.3%，主要受春节前集中出口和美元贬值影响，但1~2月累计出口同比下降20.2%，显示增长不稳。
• 高频数据：3月首周6大发电集团日均耗煤环比增长，但同比弱于去年节后同期；南华工业品指数周环比下跌，显示短期增长动能不足。
• PMI数据：2月PMI较1月略有回升，但增长动能依然偏弱，需求疲软未改善。

3. 短期通胀情况

• 食品价格：春节后食品价格环比下跌，预计3月食品和非食品价格环比均下跌。
• CPI预测：CPI同比涨幅可能维持在1.3%左右，通缩压力仍存。

4. 货币市场利率

• 央行操作：上周净回笼1450亿元，春节后连续两周巨量净回笼。
• 利率波动：银行间1天期拆借利率小幅上涨，7天期利率收盘上涨，但整体波动较小。

关键信息

5. 重要政策动向

• 财政政策：2015年全国一般公共预算收入增长7.3%，赤字16200亿元，比2014年增加2700亿元，赤字率提高至2.3%。
• 专项债券：适当发行专项债券成为财政政策加力的亮点。
• 出口退税：出口退税全部由中央财政负担，地方不再承担。
• 金融改革：证监会主席肖钢表示将按月均衡发行新股，注册制即将落地，深港通预计上半年批准，年内推出。
• 小微企业金融：银监会发布小微企业金融服务指导意见，调整考核指标为“三个不低于”。

6. 国际经济动态

• 美国经济：2月新增非农就业29.5万，远超预期，失业率降至5.5%，加息预期升温。
• 欧洲经济：欧洲央行维持利率不变，但启动每月600亿欧元的主权债购买计划，欧元区GDP增速预期上调至1.5%。
• 其他地区：巴西央行加息50个基点，印度央行降息25个基点，反映不同经济体对通胀和增长的应对策略。

本周宏观事件

• 数据发布：3月10日将公布2月CPI和PPI数据，11日公布1~2月工业增加值、投资和消费数据。
• 国际数据：3月13日美国将公布2月PPI数据，值得关注。

政策与改革方向

• 深化改革：继续向深化改革要动力，重点在简政放权、投融资体制、价格改革、财税改革、金融改革、国企改革等领域。
• 创新驱动：加快实施创新驱动发展战略，推动大众创业、万众创新，培育消费增长点。
• 对外开放：推进“一带一路”建设，加快自贸区战略，推动外贸转型升级。

结论

2015年中国经济面临较大下行压力和通缩风险，GDP增长目标下调至7%左右，但政府仍强调稳增长和改革的重要性。短期经济数据表现疲软，通胀压力持续，货币市场利率小幅波动。政策方面，积极财政和稳健货币政策继续加码，同时推动结构性改革和对外开放，以促进经济平稳健康发展。国际经济环境复杂，美国经济表现强劲，加息预期升温，而欧洲等地区则维持宽松政策，全球经济复苏仍存不确定性。