20220806-国信证券-商贸零售行业2022年8月投资策略_关注美容护理板块_把握中报绩优龙头_13页_2mb

商贸零售行业2022年8月投资策略总结

核心内容

2022年8月，国信证券对商贸零售行业发布投资策略，重点推荐美容护理板块，认为其在疫情后表现稳健，具备较强的复苏潜力。整体板块维持“超配”评级，建议投资者关注具备品牌力、产品力及多渠道布局优势的龙头企业，以分享消费复苏带来的增长机遇。

主要观点

• 疫情对行业的影响有所缓解：2022年上半年，全国多地疫情对终端消费及上游供应链造成影响，但6月疫情趋缓及促消费政策出台后，消费市场逐步恢复，社零总额实现同比+3.1%的正增长，其中化妆品6月同比+8.1%，增速环比+19.1pct。
• 美护龙头表现稳健：美容护理行业头部企业凭借品牌粘性、完善的渠道布局及产品力优势，在疫情下仍能实现稳健增长，成为市场复苏的重要受益者。
• 资本运作加速：美妆及医美企业通过内生增长与外延扩张相结合的方式，加快多品牌布局及产品管线丰富化，为中长期增长打开空间。例如水羊股份收购伊菲丹品牌母公司，贝泰妮布局高端抗衰品牌，华熙生物进军胶原蛋白产业。
• 医美消费韧性较强：医美板块在疫情后复苏表现强劲，同时在强监管背景下，行业集中度提升，头部企业更具竞争优势。

关键信息

投资建议

• 板块评级：维持“超配”评级。
• 重点推荐公司：
  • 美妆板块：贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、水羊股份。
  • 医美板块：爱美客、朗姿股份、雍禾医疗。

行业数据

• 社零总额：2022年1-6月社零总额同比-0.7%，6月同比+3.1%。
• 化妆品增长：6月化妆品同比+8.1%，增速环比+19.1pct。
• 线上消费：实物商品网上零售额同比+5.6%，占社零总额比重达25.9%。
• 可选品类复苏：6月可选品类表现优于必选品类，其中化妆品、金银珠宝增速显著提升。

个股表现

• 商贸零售板块：
  • 涨幅前十：金开新能、华联综超、ST商城、安孚科技、江苏舜天。
  • 跌幅前十：德必集团、永辉超市、王府井、徐家汇、天虹股份。
• 美容护理板块：
  • 涨幅前十：水羊股份、延江股份、华熙生物、青岛金王、科思股份。
  • 跌幅前十：上海家化、华业香料、百亚股份、贝泰妮、中顺洁柔。

重点公司盈利预测及估值

风险提示

• 疫情对终端消费及物流的持续影响。
• 新品推广不及预期。
• 政策变动带来的不确定性。

图表目录

• 图1：雅诗兰黛代理/收购品牌历程。
• 图2：艾尔建医美业务收并购历程。
• 图3：社会消费品零售总额同比变化趋势（%）。
• 图4：实物商品网上零售额累计同比及占社零比重（%）。
• 图5：实物商品网上零售额分品类同比情况（%）。
• 图6：限额以上单位商品零售：必选品类当月同比情况（%）。
• 图7：限额以上单位商品零售：可选品类当月同比情况（%）。
• 图8：限额以上单位商品零售：耐用品类当月同比情况（%）。
• 图9：2022年7月SW商贸三级行业指数走势变化（%）。
• 图10：2022年7月SW商贸行业指数走势变化（%）。
• 图11：2022年7月SW商贸三级行业指数走势变化（%）。
• 图12：2022年7月SW美护行业指数走势变化（%）。
• 图13：2022年7月SW美护三级行业指数走势变化（%）。
• 图14：2022年7月申万一级行业指数涨跌幅对比（%）。
• 图15：2020年以来SW商贸零售与美容护理指数市盈率（PETTM）。

相关研究报告

• 《商贸零售行业双周报（22年第08期）-社零消费环比回暖，关注中报绩优龙头》（2022-07-19）
• 《国信证券-商贸零售行业中期投资策略-紧扣疫后复苏主线，把握龙头扩张机遇》（2022-07-08）
• 《2022年618电商大促点评-电商消费仍具韧性，美妆头部品牌表现靓丽》（2022-06-22）
• 《商贸零售行业周报（22年第07期）-“东方甄选”破圈，关注直播电商新趋势》（2022-06-19）
• 《化妆品系列专题之十：从量变到质变，共启美妆产品大时代》（2022-06-06）