20230711-开源证券-银轮股份-002126.SZ-公司信息更新报告_2023Q2实现营收利润双增长_换热板业务有望带来新增长动力_4页_699kb

银轮股份(002126)研究总结

投资评级：

• 公司评级：买入（维持）
• 2023-2025年盈利预测：归母净利润56.6亿（-7.0亿）/76.2亿（-5.6亿）/99.8亿（-0.7亿）
• EPS预测：0.71元（-0.09元）/0.95元（-0.08元）/1.25元（-0.02元）
• 当前PE估值：242倍/180倍/137倍

核心观点

银轮股份2023年上半年业绩预计实现归母净利润28-30亿元，同比增长113%-128%，其中Q2单季度归母净利润预计153-173亿元，环比增长21%-36%。

业绩驱动因素

1. 商用车市场回暖
   2023年1-5月我国商用车销量增长14%，公司商用车业务占营收48%，毛利率高于乘用车7.43个百分点（需核对单位），弹性显著。
2. 新能源热管理业务高速增长
   2022年新能源热管理营收占比超20%，随着新能源渗透率提升，规模效应持续释放。
3. 换热板业务需求增加
   AI算力需求增长带动数据中心服务器热管理市场，公司工业/民用换热板块进入放量期。

主要业务与增长点

• 新能源热管理： 业务占比提升，2022年超20%营收贡献。
• 换热板业务： 布局5G基站、新能源空调、储能热管理系统等新场景。
• 海外市场拓展： 与宁德时代等签署战略合作协议，深化全球化配套合作。

财务表现

• 营收与利润增长： 过去三年营收年复合增长率53%，净利润年复合增长率73%。
• 毛利率与净利率稳定： 毛利率维持在20%-21%左右，净利率5%-6%。
• 盈利预期： 预测2023年营收112.48亿元，净利润增速超50%。

估值与风险

• PE估值现状： 当前PE 242倍，未来随盈利增长PE将逐步下降至137倍。
• 主要风险：
  • 海内外汽车需求不及预期；
  • 新项目推进不及预期；
  • 行业竞争加剧；
  • 宏观经济波动。

摘要

银轮股份因商用车市场回暖、热管理产品需求增长及国际合作布局，预计2023H1业绩实现大幅增长。新能源热管理与换热板业务为核心增长点，维持“买入”评级，建议投资者关注长期增长动能与估值修复机会。

注： 以上内容综合自开源证券研究报告，主要财务数据来源为聚源与开源证券盈利预测。