20260420-国信证券-国光股份-002749.SZ-主营业务稳健经营_高分红比例延续_6页_313kb

国光股份（002749.SZ）总结

核心内容

国光股份（002749.SZ）是一家专注于植物生长调节剂研发与销售的农化制品企业，其主营业务包括农药和肥料的生产和销售。2025年，公司实现营业收入20.57亿元，同比增长3.57%，但归母净利润为3.12亿元，同比下降14.94%。主要原因是公司下属子公司补缴了前期享受的西部大开发企业所得税优惠税款及滞纳金约6000万元，这并不影响公司正常经营，但对净利润产生了拖累。公司经营性现金流净额为4.23亿元，同比微降3.34%。

2026年一季度，公司营收为3.80亿元，同比下降1.24%；归母净利润为6013万元，同比下降23.50%。业绩承压主要与原油价格上涨推高原药采购成本有关。

主要观点

• 主营业务稳健：公司主营业务收入及毛利率保持稳定，农药销售收入14.12亿元，同比增长3.09%，毛利率49.87%，同比提升0.68pcts；肥料销售收入5.57亿元，同比增长6.30%，毛利率34.74%，同比下降1.57pcts。
• 全程解决方案推广：公司以植物生长调节剂为核心，为不同作物开发了作物种植管理全程解决方案，增强了用户黏性，形成“绑定式合作”，是公司未来重点发展的业务模式。
• 人才储备加强：公司2025届校园招聘入职人数300余人，重点招聘技术服务和营销人才，较2024年增加了20%。
• 高分红比例：公司重视股东回报，2025年预计累计现金分红4.20亿元，股息率约6.75%，分红金额占净利润的比例达134.43%，连续两年分红比例超过100%。

关键信息

财务表现

财务指标趋势

• 毛利率：2025年毛利率为45%，与2024年持平；2026E预计为45%，2027E为46%，2028E为45%。
• EBIT Margin：2025年为21%，2026E为21%，2027E为21%，2028E为21%。
• ROE：2025年为17.28%，2026E预计为20%，2027E为21%，2028E为22%。
• 资产负债率：2025年为26%，预计2026E为32%，2027E为35%，2028E为38%。
• 股息率：2025年为6.75%，预计2026E为6.0%，2027E为6.3%，2028E为6.7%。

风险提示

• 原材料价格波动
• 下游需求不及预期
• 全程方案推广不及预期

投资建议

维持“优于大市”评级。公司2026-2028年归母净利润预计分别为3.63亿元、3.86亿元和4.05亿元，EPS分别为0.78元、0.83元和0.87元，对应当前股价PE分别为16.7倍、15.8倍和15.0倍。尽管2026和2027年盈利预测有所下调，但公司未来仍有增长潜力。

可比公司估值