20230420-安信证券-珀莱雅-603605.SH-23Q1延续高增_多品牌战略稳步推进_5页_251kb

珀莱雅2023年第一季度业绩继续保持高速增长，线上渠道表现优异，多品牌矩阵稳步推进：

1. 业绩概要

   • 2022年全年实现营业收入6385亿元，同比增长3782%；归母净利润817亿元，同比增长4188%。单Q4业绩再创新高，营收同比增速达4951%，净利润增速5205%。
   • 2023Q1延续高增态势，营收同比增速2927%，归母净利润增速3132%；毛利率提升至70.03%，净利率达13.70%。

2. 盈利能力

   • 利润率持续提升，2022年净利率13.02%，2023Q1升至13.70%；毛利率由69.70%增至70.03%，主要受益于高毛利精华大单品销量增长及直营渠道占比提升。
   • 销售费用率略有上升，研发投入同比增加，新品牌孵化及产品推广投入加大。

3. 战略进展

   • 多品牌战略成效显著，珀莱雅、彩棠、OR及悦芙媞各品牌营收占比分别提升至82.74%、8.99%、19.89%和29.44%。
   • 线上渠道占比回升至90.98%，抖音等新兴渠道表现亮眼，Q1大促排名位列抖音美妆国货首位。

4. 投资建议

   • 给予买入-A评级，6个月目标价21742元，动态市盈率60倍。
   • 预计2023-2025年收入年增速24%-23%，净利润增速25%-28%；未来三年净利率将进一步提升至14.00%。

5. 风险提示

   • 渠道结构调整风险、新品牌孵化进度不及预期、经销商管理挑战。