20221018-财通证券-珀莱雅-603605.SH-22Q3业绩稳增_盈利能力持续上行_3页

文档总结

核心内容

本报告分析了公司2022年第三季度的业绩表现及未来盈利预测，认为公司业绩稳定增长，盈利能力持续提升，整体表现良好，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年1-9月公司实现收入38.76-39.76亿元，同比增长28.7%-32.0%；归母净利润4.77-4.97亿元，同比增长30.9%-36.4%。单季度来看，Q3收入12.50-13.50亿元，同比增长14.2%-23.3%；归母净利润1.80-2.00亿元，同比增长30.3%-44.7%。
• 盈利能力提升：2022Q3归母净利率14.4%-14.8%，较2021Q3提升1.8-2.2个百分点，较2022Q2提升2.9-3.3个百分点。
• 利润提升原因：主要得益于毛利率的提升以及费用控制。大单品战略推动了产品结构优化和消费者粘性提升，线上自播渠道（如抖音）表现优异，多品牌战略初见成效，彩棠、OR、悦芙缇等品牌增长强劲。

关键信息

业绩表现

• 收入增长：2022年1-9月收入同比增长28.7%-32.0%，Q3收入同比增长14.2%-23.3%。
• 净利润增长：2022年1-9月归母净利润同比增长30.9%-36.4%，Q3归母净利润同比增长30.3%-44.7%。
• 毛利率提升：Q3毛利率达到69%，较2021年同期有所提升。
• 多品牌表现：
  • 珀莱雅：2022Q3淘宝+天猫GMV为5.68亿元，抖音GMV约2.7-4.3亿元。
  • 彩棠：2022Q3淘宝+天猫GMV为1.0亿元，抖音GMV约0.4-0.6亿元，品牌排名持续上升。
  • 悦芙缇：2022Q3淘宝+天猫GMV为0.3亿元，同比增长214.0%，显示强劲增长潜力。

盈利预测

财务指标分析

• 成长性：收入、营业利润、净利润等指标均保持稳定增长。
• 利润率：Q3毛利率为69%，营业利润率为15%，净利润率为12%。
• 费用率：三费合计占比51%，销售费用率46%，管理费用率6%。
• 运营效率：总资产周转天数从354天降至313天，显示资产使用效率提升。
• 偿债能力：资产负债率下降至29%，流动比率和速动比率均保持较高水平，显示财务状况稳健。

估值指标

• PE（市盈率）：从75.11倍降至43.06倍，估值逐步下降。
• PB（市净率）：从14.97倍降至8.53倍，显示资产价值被市场逐步认可。
• P/S（市销率）：从9.54倍降至5.32倍，显示公司估值进一步优化。
• EV/EBITDA：从55.27倍降至33.06倍，公司估值显著改善。
• PEG（市盈率相对增长）：从3.54降至1.92，显示公司成长性与估值匹配度提高。

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 新品市场接受度低于预期
• 市场需求不及预期
• 市场竞争加剧
• 线上获客成本大幅提升
• 疫情反复影响生产销售

投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级，认为公司相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%。
• 行业评级：看好，认为公司相对表现优于同期相关证券市场代表性指数。

分析师承诺与声明

• 分析师承诺报告内容客观、独立，不直接受第三方影响。
• 财通证券具备证券投资咨询业务资格。
• 报告仅作为投资参考，不构成具体投资建议，客户应独立作出决策。

总结

公司2022Q3业绩稳增，盈利能力显著提升，主要得益于大单品战略、线上自播渠道优化及多品牌布局。盈利预测显示，未来三年公司收入与净利润将持续增长，估值逐步下降，体现出市场对公司未来增长的信心。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和成长潜力。同时，报告也提示了潜在风险，如原材料波动、市场竞争加剧等，需投资者关注。