20230111-东证期货-国债期货热点报告_信贷超预期_债市逐渐转空_9页

信贷超预期，债市逐渐转空总结

核心内容

2023年1月11日发布的报告指出，12月中国金融数据呈现总量与结构分化的特点，对债券市场产生了一定的负面影响。整体来看，信贷数据超预期，但社会融资规模（社融）和M2增速均低于预期，反映出经济复苏仍面临挑战。

主要观点

1. 金融数据结构性分化

• 信贷数据：12月新增人民币贷款1.4万亿元，超出市场预期，主要由企业中长贷带动，显示企业融资需求强劲。
• 社融数据：12月社融规模增量为1.31万亿元，低于预期1.85万亿元，同比大幅减少10582亿元，反映出整体融资环境偏紧。
• M2数据：12月M2同比增长11.8%，较前值下降0.6个百分点，M1增速为3.7%，较前值下降0.9个百分点，M2-M1剪刀差扩大，显示货币流动性偏弱。

2. 各部门表现分化

• 企业部门：企业中长贷占比达87%，为2010年以来最高，表明政策对中长期融资的支持较强；基建和制造业融资需求旺盛，但地产融资尚未明显改善。
• 居民部门：居民中长贷同比少增1693亿元，显示居民购房意愿低迷；居民存款大幅增加，消费和购房意愿受“烂尾”、收入下降和房价下跌影响，居民部门储蓄意愿高。
• 政府部门：政府债发行缩量，但政府存款降幅略高于季节性水平，反映财政支出力度较大。

3. 债市走势分析

• 利率债：数据公布后，利率债上行幅度扩大，市场对稳信用政策生效存在预期。
• 中期展望：债市或将震荡偏弱，随着疫情对经济的冲击下降，消费等经济指标有望环比改善，但地产回暖节奏偏慢，政策预期和资金面收敛可能对债市形成压力。
• 策略建议：建议做空国债期货，基差较低时进行套保。

关键信息

• 信贷超预期：12月新增人民币贷款1.4万亿元，超出预期1.24万亿元。
• 社融拖累：企业债和政府债是社融的主要拖累项，分别同比少增4876亿元和8893亿元。
• 居民存款增加：12月新增居民存款28903亿元，同比大幅增加10011亿元，显示居民部门风险规避意识增强。
• 企业存款减少：12月新增企业存款824亿元，同比减少12846亿元，反映企业融资需求疲软。
• 稳信用政策：中央政府持续推出稳信用政策，预计未来信贷改善可期。
• 稳地产政策：政策组合拳逐步形成，但地产销售尚未企稳，政策效果显现较慢。

风险提示

• 货币政策超预期：若央行出台超预期的宽松政策，可能对债市产生影响。

走势评级体系

机构信息

• 上海东证期货有限公司：成立于2008年，是东方证券全资子公司，注册资本金38亿元人民币，员工逾800人，业务涵盖商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等。
• 分支机构：公司在全国设有36家分支机构，并在北京、上海、广州、深圳等地拥有149个证券IB分支网点。
• 技术实力：公司以金融科技为核心竞争力，利用大数据、云计算、人工智能、区块链等技术手段提升研究与服务实力。

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