20230111-银河期货-12月金融数据分析_信贷社融表现分化_金融支持实体力度不减_5页_960kb

宏观专题总结：2023年12月金融数据

核心内容

2023年12月，中国金融数据呈现信贷与社融表现分化的特点，整体金融支持实体经济的力度仍保持稳定，但社融总量偏弱，增速有所放缓。

一、信贷与社融分析

1. 信贷增长超预期

• 新增人民币贷款：12月新增人民币贷款1.4万亿元，同比多增约2700亿元，好于市场预期。
• 贷款余额增速：各项贷款余额同比增长11.1%，较上月小幅上行0.1个百分点。
• 信贷结构优化：企事业单位中长期贷款新增12110亿元，同比大幅增长，连续第五个月高增，成为信贷增长的主要动力。
• 票据融资疲软：票据融资新增1146亿元，同比少增2941亿元，显示贷款结构进一步优化。

2. 社融表现逊于预期

• 社融总量：12月社融增量为1.31万亿元，同比大幅少增近1.06万亿元。
• 社融存量增速：社融存量同比增速回落至9.6%，较上月下降0.4个百分点。
• 社融结构拖累：社融规模回落主要由于企业债券融资和政府债券融资大幅萎缩。
  • 企业债券融资：同比下降2709亿元，同比减少4876亿元。
  • 政府债券融资：同比下降8893亿元，主因去年政府债发行前置，而2021年财政后置导致基数较高。
  • 信用债调整余波：企业债券融资成本上升，抑制了融资需求。
  • 非标融资改善：12月非标融资合计-1418亿元，显著好于去年同期的-6388亿元，主要得益于信托融资压降幅度收窄。

二、M1与M2分析

1. 货币供应增速放缓

• M2增速：12月M2同比增长11.8%，较上月回落0.6个百分点，主因去年高基数效应及基础货币投放减少。
• M1增速：12月M1同比增长3.7%，较上月回落0.9个百分点，M2-M1剪刀差扩大至8.1%。
• 货币活化程度：M1增速下降主要由于居民消费意愿下降，避险性储备上升，以及理财赎回影响持续。

2. 存款结构变化

• 居民户存款：12月新增居民存款28903亿元，单月同比多增超万亿，全年累计多增达7.94万亿元。
• 企业存款：非金融性企业存款增长持续放缓，仅824亿元，同比少增12846亿元，反映企业经营压力。
• 财政与非银存款：财政存款和非银金融机构存款分别下降10857亿元和5328亿元，主要受季节性因素影响。

三、综述与展望

1. 综合判断

• 信贷与社融分化：信贷增长超预期，但社融总量偏弱，增速进一步放缓。
• 政策驱动信贷：企事业单位信贷需求旺盛，主要受政策支持影响。
• 居民端拖累：居民户信贷增长疲软，购房需求疲软拖累中长期贷款。

2. 对债市影响

• 短期政策利好减弱：央行下调OMO和MLF政策利率的必要性降低，政策面缺乏明显利好驱动。
• 收益率上行空间有限：社融增速下行与货币供应增速差异仍维持在较高水平，短期内收益率持续上行空间不大。

关键信息总结

结论

2023年12月，信贷增长保持韧性，但社融总量偏弱，主要受企业与政府债券融资收缩影响。居民端信贷疲软仍是主要拖累因素，而政策支持下的企事业单位信贷需求依然旺盛。短期来看，债市缺乏政策利好驱动，收益率上行空间有限，但长期趋势仍需关注社融增速对利率的潜在影响。