20220819-国海证券-恺英网络-002517.SZ-2022年半年报短评_2022H1业绩实现高速增长_关注储备产品及VR业务进展_4页_306kb

恺英网络2022年半年报总结

核心内容概述

恺英网络（002517）在2022年上半年实现了营业收入和利润的显著增长，营业收入达到20.1亿元，同比增长103.5%；归母净利润为6.3亿元，同比增长126.4%；归母扣非净利润为6.0亿元，同比增长193.7%。公司整体表现优于市场，尤其在移动游戏业务方面表现突出。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年上半年业绩实现高速增长，主要得益于多款游戏产品的优异表现。
• 移动游戏增长显著：移动游戏收入达19.5亿元，同比增长116.1%，成为公司收入增长的主要驱动力。
• 境外业务增长乏力：境外收入仅为182万元，同比下降93.5%，占比较低（0.1%），显示出海业务仍有较大提升空间。
• 毛利率变化：整体毛利率为71.8%，同比下降3.3个百分点，其中移动游戏毛利率为72.6%，网页游戏为44.2%。
• 费用控制与增长：销售费用同比增长104.7%，销售费用率提升0.1个百分点至19.7%；研发费用同比增长32.6%，研发费用率下降5.1个百分点至9.5%。
• 资产负债情况：截至2022年上半年末，公司应收账款为10.3亿元，存货为1875万元，合同负债为12.6亿元，显示出较强的运营能力和资金流动性。

关键信息

游戏业务表现

• 自研游戏：《蓝月传奇》累计流水超40亿元，公司持续运营《蓝月传奇》、《蓝月传奇2》、《王者传奇》、《原始传奇》、《热血合击》等产品，建立传奇品类壁垒。
• 新游戏拓展：公司自研MMORPG《刀剑神域黑衣剑士：王牌》与实时对战游戏《敢达争锋对决》成功拓展产品线。
• VR游戏布局：在研储备项目《一念永恒》及一款开放世界大型游戏，未来将丰富产品矩阵并促进可持续发展。

发行业务

• XY发行平台：累计推出精品游戏超百款，包括《天使之战》、《高能手办团》、《零之战线》、《圣灵之境》等，市场表现亮眼。

投资与IP业务

• 新增投资：投资银之匙网络、幻杳网络、余烬科技，其中《Magic：Star》、《海国录》、《Evotinction/演灭》等产品正在开发中。
• IP资源积累：公司已拥有“传奇世界”、“斗罗大陆”、“盗墓笔记”、“西行记”、“封神系列”等知名IP，并与知名作家卜令楠合作推出“蓝月”IP文学作品，同时推进《岁时令》、《百工灵》等项目，探索游戏与文化传承的结合。

战略方向

公司坚持“聚焦游戏主业”的战略方向，全面推进研发、发行及投资+IP三大板块发展，并探索VR硬件与内容方向的投资布局，未来有望带来新的业绩增长点。

风险提示

• 政策风险：监管趋严可能对游戏行业造成影响。
• 市场竞争：行业竞争加剧可能导致利润空间压缩。
• 版号获取：版号获取进度不及预期可能影响新游戏上线。
• 新产品表现：新产品上线进度及市场表现存在不确定性。
• 汇率波动：境外业务可能受汇率波动影响。
• 流量成本：市场推广成本上升可能影响盈利能力。
• 老产品生命周期：老产品可能面临市场衰退。
• 版权与人才风险：版权纠纷、核心人才流失、玩家偏好改变等可能影响公司发展。
• 公司治理与资产减值：公司治理问题及资产减值风险需关注。
• 市场风格切换与行业估值：市场风格变化及行业估值中枢下行可能影响公司股价表现。

分析师信息

• 姚蕾：传媒教育行业首席分析师，同济大学本科，香港大学硕士，从业7年，曾获新财富、水晶球、保险资产管理业最佳分析师。
• 杨仁文：传媒教育行业分析师，西南财经大学本科，上海财经大学硕士，从业4年。
• 谭瑞峤：传媒教育行业分析师，厦门大学本科，中央财经大学、哥伦比亚大学硕士，从业3年。
• 杨牧笛：传媒教育行业研究助理，上海财经大学本科，福特汉姆大学硕士，从业1年。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

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