20221102-国海证券-恺英网络-002517.SZ-2022年三季报短评_游戏业务经营稳健_股权变更落地及股权激励计划彰显信心_4页_289kb

恺英网络（002517）2022年三季报总结

核心内容概览

恺英网络在2022年前三季度实现了营业收入和净利润的显著增长，展现出游戏业务的稳健经营能力。同时，公司股权结构发生调整，股权激励计划的推出进一步彰显了管理层对公司未来发展的信心。

一、财务表现

1. 收入与利润增长

• 2022Q1-Q3营业收入：28.3亿元，同比增长71.2%。
• 2022Q1-Q3归母净利润：9.1亿元，同比增长82.2%。
• 2022Q1-Q3扣非归母净利润：8.4亿元，同比增长115.4%。

2. 分季度表现

3. 费用情况

• 销售费用：2022Q1-Q3合计5.9亿元，同比增长119.0%，销售费用率20.8%，同比提升4.5pct。
• 研发费用：2022Q1-Q3合计2.9亿元，同比增长31.2%，研发费用率10.1%，同比下降3.1pct。
• 管理费用：2022Q1-Q3合计1.1亿元，同比下降5.5%，管理费用率4.0%，同比下降3.3pct。

4. 资产负债表变化

• 应收账款：截至2022Q3末为8.4亿元，较2022H1末的10.3亿元有所下降。
• 合同负债：截至2022Q3末为1.4亿元，较2022H1末的1.3亿元略有增加。

二、股权变更与激励计划

1. 股权变更进展

• 原控股股东王悦先生通过司法拍卖减持股份，截至2022年10月20日，王悦及骐飞投资合计持股8.0%，而董事长金锋先生持股13.8%，成为第一大股东。

2. 股权激励计划

• 激励对象：21名核心人员，包括中层管理人员、核心技术/业务人员。
• 授予股票期权：1971.4万份，占总股本的0.9%。
• 行权价：4.86元/股。
• 行权安排：授权日起满12个月后分两期行权。
• 业绩考核指标：
  • 2022年扣非净利润不低于8.4亿元（增长80%）；
  • 2023年扣非净利润不低于12.1亿元（增长160%）。

三、公司战略与业务展望

• 公司坚持“聚焦游戏主业”的战略方向，已在传奇品类建立基本盘。
• 积极探索投资布局VR硬件与内容方向，建议投资者关注其在该领域的进展。
• 游戏业务表现良好，多款产品如《天使之战》、《永恒联盟》等对业绩增长贡献显著。

四、风险提示

• 政策监管趋严；
• 市场竞争加剧；
• 版号获取进度不及预期；
• 新产品上线进度及表现不及预期；
• 版权纠纷；
• 流量成本上升；
• 汇率波动；
• 老产品生命周期不及预期；
• 新业务进展不及预期；
• 核心人才流失；
• 玩家偏好改变；
• 公司治理风险；
• 资产减值风险；
• 解禁减持风险；
• 市场风格切换；
• 行业估值中枢下行。

五、分析师与研究团队信息

• 姚蕾：传媒教育行业首席分析师，同济大学本科，香港大学硕士，从业7年，曾获新财富、水晶球、保险资产管理业最佳分析师。
• 方博云：传媒教育行业分析师，西南财经大学本科，上海财经大学硕士，从业4年。
• 谭瑞峤：传媒教育行业分析师，厦门大学本科，中央财经大学、哥伦比亚大学硕士，从业3年。
• 杨牧笛：传媒教育行业研究助理，上海财经大学本科，福特汉姆大学硕士，从业1年。

六、投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

七、免责声明与版权说明

• 本报告风险等级为R3，仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用。
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以上为恺英网络2022年三季报的详细总结，涵盖核心内容、主要观点及关键信息。