20230226-招商期货-聚烯烃周报_库存健康_供需双增_旺季需求待考验_19页_1mb

聚烯烃周报总结（20230220-20230224）

核心内容概述

本报告分析了2023年2月20日至25日期间聚烯烃（LLDPE与PP）的市场走势，包括现货价格、期现价差、跨期价差、进口利润、产业利润、库存情况及下游开工率等。整体来看，产业链库存相对健康，但供需压力仍存，经济复苏预期支撑需求回升，但进口窗口对价格形成压制。

一、聚烯烃市场走势分析

1. 现货价格与价差

• LLDPE：

  • 国内现货价格小幅反弹，基差走弱，5/9价差小幅扩大。
  • 美金现货稳中小跌，低价进口窗口关闭，出口窗口关闭。
  • 中国贴水东南亚价差扩大至80美金。

• PP：

  • 国内现货价格小幅反弹，基差走弱，5/9价差小幅缩窄。
  • 美金现货稳中小涨，低价进口窗口关闭，出口窗口打开。
  • 中国贴水东南亚价差扩大。

2. 产业利润及价差

• LLDPE：

  • 上游原油先跌后涨，石脑油价格震荡，烯烃单体上涨。
  • 聚烯烃生产利润小幅扩大，但煤炭上涨幅度大于烯烃，导致生产亏损加大。
  • 丙烯上涨幅度大于PP粉料，粉料利润亏损加大。

• PP：

  • 原油下跌幅度大于PP下跌幅度，丙烷下跌幅度大于PP下跌幅度。
  • PDH亏损缩窄，MTP综合利润小幅扩大。
  • PE新料与PE回料价差处于正常偏低水平，PP新料与PP回料价差处于中等水平。

二、供需面与库存情况

1. 供需面分析

• PE：

  • 本周PE产业链库存小幅去库，处于历年正常偏低水平。
  • 压力环比回升，但总体压力仍算可以。
  • 2023年PE检修计划比2022年大幅减少，二季度检修偏多。

• PP：

  • 本周PP产业链库存小幅去库，处于历年正常水平。
  • 压力环比回升，总体压力非常大。
  • 2023年PP检修计划比2022年有所减少，二季度检修偏多。

2. 库存数据

• PE库存：

  • 两桶油库存小幅下降，处于正常偏低水平。
  • 港口库存小幅回升，处于正常偏低水平。
  • 社会库存小幅下降，处于正常水平。
  • 煤化工库存小幅下降，处于正常水平。

• PP库存：

  • 两桶油库存小幅下降，处于历年正常偏低水平。
  • 港口库存小幅下降，处于正常偏低水平。
  • 社会库存小幅下降，处于正常水平。
  • 煤化工库存小幅下降，处于偏高水平。

三、下游开工率与生产利润

• PE下游开工率：

  • 农膜开工率环比回升3%，同比下降2%。
  • 包装膜开工率环比持平，同比回升2%。
  • 单丝开工率环比回升1%，同比下降5%。
  • 薄膜开工率环比回升1%，同比回升1%。
  • 中空开工率环比回升3%，同比上升3%。
  • 管材开工率环比回升4%，同比回升1%。

• PP下游开工率：

  • 塑编开工率环比回升4%，同比持平。
  • 注塑开工率环比回升4%，同比持平。
  • BOPP膜开工率环比下降2%，同比下降5%。

四、交易策略与展望

1. 短期展望

• LLDPE：

  • 需求环比回升，叠加农地膜旺季，短期震荡偏强。
  • 往上仍受制于进口窗口压制。
  • 套利方面：继续持有买塑料空PP。

• PP：

  • 需求逐步改善，但供需压力大，短期震荡偏弱。
  • 往上仍受制于进口窗口压制。
  • 套利方面：继续持有买塑料空PP。

2. 中期展望

• LLDPE：

  • 上半年塑料供需略宽松，单边震荡为主。
  • 全年塑料供应比PP压力小，继续持有买塑料空PP。

• PP：

  • 上半年供需宽松，单边逢高做空为主。
  • 产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，逢高做空利润或月间反套。

五、风险提示

• 新装置投放情况
• 下游订单情况
• 国内疫情发酵情况
• 俄乌事件

六、研究员信息

• 研究员：安婧
• 联系方式：13823389403 / anjing@cmschina.com.cn
• 从业资格号：F3035271
• 投资咨询资格号：Z00014623
• 学历：英国华威大学金融硕士
• 研究方向：专注原油基本面研究，善于从国际供需矛盾及数据分析中判断行情走势。

七、重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
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