20240303-华泰期货-聚烯烃月报_农膜旺季将来临_聚烯烃预期向好_26页_1mb

聚烯烃月报2024-03-03关键摘要

市场观点

报告核心观点为谨慎偏多，预计2024年2月聚烯烃市场将偏强震荡。这一判断基于节后市场反弹，结合供应和需求两端的动态。

供应分析

• 国内新增产能压力显著，尤其在PP领域。2024年2月，国内多套PP装置投产或试运行，预计3月产出合格料，其中惠州立拓和泉州国亨装置已试运行，新增产能供应端挑战加大。
• 全球无新增产能释放，海外PE和PP装置计划有限，对国际供应影响较小。
• 国内存量装置部分重启，开工率提升但仍低于往年同期水平，国内聚烯烃总产量环比增加。
• PDH制PP利润处于盈亏平衡线附近，开工负荷小幅上升，受成本支撑。

需求分析

• 农膜开工旺季即将来临，下游需求预期向好，终端订单增长带动市场乐观情绪。
• 然而，节后下游实际恢复缓慢，特别是PP下游塑编和BOPP领域需求偏弱，库存去化滞缓。
• 需求复苏速度不及预期，市场对需求升水心态存在风险。

成本与库存

• 国际原油偏强震荡，支撑LL和PDH制PP利润，油制生产利润维持在盈亏平衡线附近。
• 上游库存积累明显，节中石化厂累库幅度大，节后去化缓慢，库存压力转化为价格支撑。
• 政策与进口窗口变化：LL和PP进口窗口关闭，但PP出口窗口打开，对外盘价差产生影响。

其他因素

• 全球PE开工率微调，欧洲和北美装置检修影响局部供应。
• 非标品排产和价差变化，如HDPE与LLDPE价差走强，显示产品结构调整。
• 价格与基差方面，国内期货合约基差窄幅震荡，内外盘价差交互影响价格走势。

风险因素

• 不确定性包括原油价格波动、新增产能投产进度延迟及宏观政策力度变化。
• 库存去化和需求恢复若不及预期，可能削弱当前偏强预期。

行动建议

投资者宜关注需求恢复数据和库存变化，把握偏强震荡行情，警惕供应过剩风险。