20230318-五矿期货-铜周报_短期企稳_上方有压力_43页_3mb

铜周报2023/03/18 总结

核心内容概述

本报告对铜市场进行了全面分析，涵盖周度评估、期现市场、利润库存、供给需求及资金面等多个维度，为投资者提供短期交易策略建议。

主要观点与关键信息

1. 周度评估及策略推荐

• 供应：铜精矿加工费延续下滑，粗铜加工费上涨，冷料供应相对宽松。哈萨克斯坦12月精炼铜产量同比下降15.2%。
• 库存：三大交易所库存减少3.0万吨，其中上期所库存减少3.3至18.2万吨，LME库存增加0.3至7.5万吨，COMEX库存持平。上海保税区库存增加0.6万吨。LME市场Cash/3M贴水6.8美元/吨，国内上海地区现货升水135元/吨。
• 进出口：上周国内现货进口亏损缩窄，洋山铜溢价低位回升，进口清关需求改善。1-2月我国进口未锻造铜及铜材87.9万吨，同比下降9.3%。
• 需求：国内需求处于回暖阶段，精铜制杆企业开工率环比提高，盘面下跌买盘积极性不错。废铜替代优势降低，但替代量有所增加。
• 估值与驱动：铜基本面估值中性偏多，全球显性库存下降，铜精矿加工费下滑和全球制造业PMI回升对铜价驱动偏多。美元指数走弱利好铜价。
• 交易策略：建议逢高抛空（68000以上），盈亏比3:1，推荐周期3-6个月，核心驱动逻辑为供需边际转宽松和海外经济下行风险。

2. 期现市场

• 期货价格：上周沪铜主力价格下跌2.31%，伦铜下跌1.88%。
• 现货价格：国内现货升水走强，周五报升水135元/吨；LME现货贴水缩窄，周五报6.8美元/吨。
• 市场结构：沪铜BACK结构扩大，伦铜CONTANGO结构收缩。

3. 利润与库存

• 冶炼利润：进口铜精矿现货粗炼费TC延续下滑至75.6美元/吨，国内硫酸价格指数反弹，冶炼收入环比略改善。
• 进出口盈亏：上周铜现货进口窗口一度打开，3月期合约进口亏损比例缩小。
• 库存变化：三大交易所库存加总27.1万吨，环比减少3.0万吨。LME库存小幅增加，注销仓单比例降低。

4. 供给端

• 电解铜产量：2023年1-2月我国电解铜产量同比小幅增长，进口量有所波动。
• 铜精矿进口：1-2月我国进口铜精矿463.5万吨，同比增长11.7%。12月阳极铜进口量环比和同比均下滑。
• 精炼铜净进口：12月精炼铜净进口35.4万吨，环比减少1.7万吨，同比下降12%。
• 进口来源：12月来自菲律宾、伊朗、赞比亚的精炼铜进口占比提升，而来自俄罗斯、秘鲁、日本的占比下降。

5. 需求端

• 消费结构：全球电解铜消费中，电力、建筑、交通运输等为主要领域。
• 经济指标：2月中国制造业PMI回升至荣枯线以上，海外主要经济体制造业PMI分化。
• 下游行业产量：1-2月汽车产量同比明显下滑，发电设备产量同比大幅增长。
• 开工率：2月精铜杆、漆包线、电线电缆、铜管、黄铜棒、铜板带、铜箔等企业开工率均有所提升，预计3月开工率继续增长，但部分行业仍低于去年同期。

6. 资金端

• 沪铜持仓：截至3月7日，CFTC基金持仓为净空，净空比例4.4%。
• LME持仓：截至3月10日，投资基金多头持仓占比环比降低。
• 市场情绪：美元指数走弱及国内政策支持（如央行降准）可能对铜价形成支撑。

价格走势与展望

• 价格区间：沪铜主力运行区间参考为65800-68500元/吨。
• 短期展望：国内库存较快下降表明刚性需求较好，但供需走弱预期仍将构成上方压力。美国硅谷银行和瑞士信贷恐慌情绪消退，美联储释放流动性，短期铜价有望企稳。

总结

本报告综合分析了铜市场各主要因素，指出铜价短期企稳，但上方仍存在压力。国内需求回暖，库存下降，但进口量减少及精废价差缩窄对市场形成一定制约。建议投资者关注美联储议息会议，结合供需变化及市场情绪进行交易决策。