20230110-宏源期货-贵金属周报（黄金与白银）_12月平均时薪增速低于预期_美联储2月或仅加息25个基点_23页_4mb

贵金属周报总结（黄金与白银）

核心内容概览

本报告分析了2023年1月10日贵金属市场（黄金与白银）的走势，结合美国及欧洲经济数据、货币政策预期、通胀变化及市场情绪等因素，对黄金和白银价格走势进行了预测，并给出了相应的投资策略和风险提示。

主要观点与关键信息

1. 美国非农数据与美联储政策预期

• 12月非农就业人数：22.3万，高于预期但低于前值。
• 失业率：3.5%，低于预期和前值。
• 劳动参与率：62.3%，高于预期和前值。
• 平均时薪增速：4.6%，低于预期和前值。
• 影响：工资—通胀螺旋担忧缓解，投资者预期美联储2月或仅加息25个基点，美元指数走弱，支撑贵金属价格震荡上涨。

2. 美国经济与通胀趋势

• 消费端通胀：10月和11月CPI及核心CPI同比增速均低于预期，短端通胀筑顶确认。
• 长端通胀预期：因经济衰退担忧，震荡下行至2%-2.5%。
• 短端实际利率：随着通胀下降，可能于明年一季度末转正。
• 长端实际利率：因经济衰退预期，可能压降至1%附近。
• 利率曲线：若短端实际利率转正，实际利率曲线可能整体转正，对贵金属价格形成压力。

3. 美元指数走势

• 美元指数回调：受美国经济软着陆预期及非美经济衰退预期影响，美元指数此轮回调极限底或在102-103附近。
• 未来趋势：若非美经济衰退，美元指数可能反弹；若美国经济出现“浅衰退”，美元指数反弹结束。

4. 美国国债收益率

• 10年期国债收益率：震荡下降，围绕3.5%横盘。
• 收益率倒挂：10年与3个月、2年期国债收益率差值倒挂，预示美国经济增长放缓甚至衰退难以避免。

5. 黄金市场动态

• COMEX黄金持仓：非商业多空持仓量比值震荡上涨，SPDR黄金ETF持仓量缓慢增加。
• 黄金库存：COMEX黄金期货库存震荡减少，或因价格低位吸引长期投资及央行购入。
• 黄金基差：国外黄金基差围绕-10波动，处于低位；上海黄金基差正负交替，处于合理区间。
• 黄金近远合约价差：COMEX与上海黄金近远合约价差基本处于合理区间，建议暂时观望期现套利。

6. 白银市场动态

• COMEX白银持仓：非商业多空持仓量比值触顶回落，iShare白银ETF持仓缓慢增加。
• 白银库存：COMEX与上期所白银库存小幅增加。
• 白银基差：COMEX白银基差正负交替，处于合理区间；上海白银基差处于相对高位。
• 白银近远合约价差：COMEX白银近远合约价差为负且处于低位，上海白银价差正负交替，建议暂时观望。

7. 贵金属价格比值

• 金银比：因美联储加息退坡及消费端通胀低于预期，金银比震荡上涨，建议逢低做多。
• 金油比：黄金与原油价格比值震荡上涨，建议关注逢低做多机会。
• 金铜比：黄金与铜价格比值震荡上涨，建议关注逢低做多机会。

投资策略建议

• 黄金：预计价格宽幅震荡偏强，建议投资者单边谨慎追空，以逢回落布局多单为主，关注“金银比”“金油比”“金铜比”的套利机会。
• 白银：价格受边际需求走弱影响，建议关注“金银比”的套利机会，其他套利策略暂观望。

风险提示

• 关键数据发布：1月10日中国12月社融与M2增速、美联储主席鲍威尔讲话；1月12日中国与美国12月CPI；1月13日中国12月进出口情况、美国1月消费者信心指数及美联储官员讲话。
• 市场波动：期市有风险，投资需谨慎。

图表与数据说明

• 美国10期国债收益率震荡下降：反映长端利率预期下行。
• 美国与德国、中国国债收益率差值震荡下降：显示全球货币政策趋松。
• 美元兑欧元、英镑及日元与人民币汇率震荡偏弱：反映美元走弱及非美经济体衰退预期。
• 黄金与白银库存变化：显示市场供需关系及投资情绪。

结论

整体来看，贵金属市场在美联储加息退坡预期、消费端通胀下行及经济衰退担忧的共同作用下，价格呈现震荡偏强走势。黄金受支撑明显，白银则因边际需求走弱而承压。建议投资者关注“金银比”“金油比”“金铜比”等套利机会，同时警惕后续数据对市场的影响。