深度报告-20221020-东兴证券-光大银行-601818.SH-财富管理_云缴费释放增长潜力_盈利能力提升可期_24页_2mb

光大银行（601818）总结

核心内容概览

光大银行作为全国性股份制商业银行，聚焦“一流财富管理银行”战略愿景，积极推进“敏捷、科技、生态”转型。其财富管理与云缴费业务作为主要增长引擎，展现出强劲的发展潜力，有望持续推动盈利提升。此外，公司财务结构持续优化，资产质量稳步改善，盈利能力与同业差距逐步缩小，估值具备修复空间。

主要观点与关键信息

财富管理业务

• 行业前景：我国财富管理行业仍处于高成长期，居民财富积累与金融资产配置比例逐步提升，为银行财富管理业务发展提供了广阔空间。
• 竞争优势：
  • 体制机制优化，提升业务效率与客户体验。
  • 产品体系全面，构建“七彩阳光”净值型产品体系，覆盖七种大类资产配置。
  • 坚持创新驱动，推出多款领先市场产品，如“阳光金日添利1号”等。
  • 渠道拓展空间大，依托集团协同，实现客户与场景的深度融合。
• 增长预期：财富管理客户数与AUM有望持续较快增长，带动中收高增，成为公司盈利亮点。

云缴费业务

• 平台优势：光大云缴费是中国最大开放便民缴费平台，截至2022年6月末，累计服务缴费用户达5.6亿，接入缴费项目13,354项。
• 运营模式：采用双平台协同运营模式，由“云生活事业部”与“云缴费科技公司”共同推动，具备灵活高效的管理机制。
• 用户变现潜力：
  • 缴费业务贡献手续费收入与低成本存款沉淀，提升中收与负债结构。
  • 通过“生活+微金融”生态建设，嵌入财富管理、生活服务等场景，实现流量变现。
• 增长预期：预计中收、存款沉淀及代销业务综合收入增速维持在20%以上，用户转化率持续提升。

财务分析

• 盈利能力：ROE处于股份行中等水平，2022年上半年为10.75%，盈利能力逐步改善。
• 资负结构优化：
  • 资产端：贷款占比稳步提升，特别是零售贷款，有助于对冲利率下行压力。
  • 负债端：活期存款占比提升，负债成本有望改善。
• 非息收入增长：非息收入占比提升至27.8%，中收结构更加多元，财富管理与云缴费带动非息收入增长。
• 资产质量：不良率、关注率、逾期率降至近七年最低，拨备覆盖率提升至188.3%，信用成本稳中有降。

盈利预测

• 增长预期：预计2022-2024年归母净利润分别同比增长4.5%、12.4%、13.5%，对应BVPS分别为7.76、8.71、9.79元/股。
• 估值分析：当前PB（LF）为0.36倍，低于上市股份行平均，估值修复空间较大。中长期来看，业务增长有望推动估值上行。
• 投资评级：维持“强烈推荐”评级。

风险提示

• 经济风险：经济失速下行可能导致资产质量恶化。
• 疫情风险：疫情持续扩散可能影响正常经营。
• 监管风险：监管政策出现预期外变动可能带来不确定性。

关键财务指标预测

股票数据

估值对比

总结

光大银行在财富管理与云缴费两大业务上展现出强劲的增长潜力，结合其在资负结构优化、资产质量改善等方面的积极表现，公司盈利能力和估值有望持续提升。未来三年，公司预计实现稳健增长，维持“强烈推荐”评级。