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冠通期货铜周度策略展望总结

核心内容

冠通期货在2025年4月21日发布的铜周度策略展望报告中，对铜市场的宏观、供给、需求及库存情况进行了全面分析，并给出了相应的操作建议。

主要观点

宏观环境

• 关税问题：美国称由于中国对美关税反制，中国目前面临最高达245%的关税，市场对贸易政策的不确定性增加。
• 美联储表态：鲍威尔的鹰派言论进一步抑制了市场风险偏好，导致股市大幅下挫。
• 美国经济数据：
  • 3月零售销售环比增长1.4%，高于预期，创2023年1月以来最大单月涨幅。
  • 同比增长4.6%，显示美国经济仍具韧性。
  • 4月12日当周初请失业金人数为21.5万人，低于预期，显示劳动力市场仍稳定。
• 宏观压制：美国滞涨预期和关税贸易不确定性压制铜价上涨空间。

供给端

• 冶炼厂加工费：截至4月18日，现货粗炼费（TC）为-33.65美元/干吨，现货精炼费（RC）为-3.37美分/磅，冶炼厂加工费继续扩大负值。
• 检修预期：冶炼厂预计4月将面临一轮检修，可能影响供应。
• 铜精矿供应：
  • 国内铜精矿港口库存小幅去库，维持高位。
  • 智利El Teniente铜矿计划于4月20日启动无限期罢工，影响全球供应约2.3%。
  • 美国限制废铜出口的传言可能对全球铜精矿供应产生影响。
• 中国产量：2025年1-3月中国电解铜产量同比增加27.45万吨，增幅为9.4%。

需求端

• 表观消费：截至2025年2月，电解铜表观消费为127.86万吨，环比下降2.23%。
• 下游市场：
  • 铜价低位，下游交投情绪积极，国内库存数周去化。
  • 光伏新能源等终端需求表现良好，但房地产仍为拖累。
  • 市场不确定性较强，下游观望情绪浓厚。

关键信息

价格走势

• 沪铜：上周震荡偏强，最高价76490元/吨，最低价74900元/吨，振幅2.12%，区间涨幅0.87%。
• 伦铜：截至4月17日，LME铜库存录得21.34万吨，继续小幅去库，支撑铜价上涨，但整体维持历年同期高位。
• 沪伦比值：截至4月17日，精炼铜进口盈亏为-617.82元/吨，较上期减少26.78元/吨，进口亏损接近0。

库存变化

• 国内库存：截至4月18日，上期所铜库存为6.51万吨，较上周减少2.15万吨，降幅为24.8%。
• 保税区库存：上海、广东两地保税区铜现货库存累计12.38万吨，较10日和14日分别减少0.78万吨。
• LME库存：LME铜库存维持历年同期高位，市场情绪波动，多空头寸变化较大。

供需结构

• 供应端：铜精矿供应偏紧，智利罢工和美国限制废铜出口的传言可能对供应造成一定影响。
• 需求端：光伏新能源等终端需求增长，但房地产拖累仍存，整体需求表现偏弱。

操作建议

• 市场状态：当前铜价处于反弹修复阶段，盘面振幅缩小，市场等待新的驱动。
• 操作策略：建议采取区间操作策略，关注铜价的震荡波动区间。

附图与数据

• 美国零售销售：显示美国经济数据强劲，但存在滞涨预期。
• LME铜库存：库存维持高位，近期小幅去库。
• 沪铜现货升贴水：华东和华南现货升贴水走强，显示下游采购积极性。
• 精铜杆产能利用率：3月开工率为69.65%，预计4月将提升至71.44%。
• 铜管产能利用率：受益于基建投资和铜价回调，4月空调传统旺季及政策支持（如家电以旧换新）进一步刺激需求。

分析师介绍

• 王静：冠通期货研究咨询部经理，北京师范大学MBA，CFA二级，具备期货投资咨询师资格。
• 经验背景：拥有十年期货行业经验，曾在粮油市场工作三年，现专注于证券期货投资分析与研究。
• 专业领域：在宏观经济、大宗商品、投资规划、资产配置管理、风险控制等方面有深入研究。

联系方式

• 公司地址：北京市朝阳区朝外大街甲6号万通中心D座20层（北京总部）
• 公司电话：010-85356618
• E-mail：wangjing@gtfutures.com.cn

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总结

当前铜市场处于震荡整理阶段，宏观不确定性压制铜价上涨空间，但基本面仍偏强。国内铜精矿库存小幅去库，智利罢工和美国限制废铜出口的传言可能影响全球供应。下游需求方面，光伏新能源表现良好，但房地产拖累仍存。操作建议为区间操作，关注铜价的震荡波动区间。