银行业2022年度策略：新分化时代-20220130-天风证券-70页_1mb

银行2022年度策略-新分化时代总结

核心内容概述

2022年银行业将面临“新分化时代”的格局，其核心逻辑在于宽信用政策的逐步实施和结构性政策的引导。尽管2021年银行业基本面稳定，利润增速创新高，但由于房地产金融政策的过度执行和市场预期的悲观，银行股整体表现不佳。随着政策纠偏和信用环境改善，2022年银行板块的估值有望回升，形成新一轮的戴维斯双击行情。

主要观点

1. 2021年银行业回顾

• 利润增速创新高：2021年前三季度老16家上市银行归母净利润同比增长13.09%，其中部分银行（如江苏银行、平安银行）增速超过30%。
• 估值持续下行：尽管基本面改善，但信用紧缩导致银行估值持续下行，银行指数全年下跌4.14%，市净率降至0.60倍，创历史新低。
• 房地产贷款收紧：2021年房地产贷款集中度新规实施后，涉房贷款增速大幅下滑，部分银行的房地产贷款不良率上升，风险暴露加剧。

2. 2022年银行业展望

• 宽信用行情启动：2022年政策转向宽信用，预计银行基本面将改善，估值有望回升。
• 政策导向清晰：中央经济工作会议和政治局会议释放了宽信用信号，货币政策表述从“灵活精准，合理适度”变为“灵活适度”，表明政策将更注重短期效果。
• 信用环境转变：货币政策执行报告删除“闸门”表述，预示信用环境从紧向松转变，有助于改善银行的信贷环境。

3. 银行业分化趋势

• 业绩分化加剧：2021年老16家银行利润增速最高与最低差距接近40个百分点，2022年分化格局或将延续。
• 零售银行受益：零售银行因更稳定的业绩增长和更稳健的资产质量，具备估值溢价，有望成为重点布局对象。
• 推荐标的：邮储银行、宁波银行、招商银行、兴业银行、成都银行、江苏银行、无锡银行被重点推荐。

4. 信用派生与资产配置

• 房地产贷款不再是主要信用派生工具：随着房地产贷款集中度接近监管目标，银行需寻找新的信用派生路径。
• 制造业成新引擎：制造业尤其是高端制造和新能源、半导体等细分领域，将成为银行信贷投放的重点。
• 绿色金融发展：碳减排支持工具和绿色金融政策推动银行绿色贷款规模扩大，成为新的利润增长点。

5. 资管业务的崛起

• 财富管理成为新方向：资管新规过渡期结束，银行财富管理业务迎来发展新机遇。
• 财富管理规模预测：到2030年，银行财富管理规模预计达到449万亿元。
• 资管业务对银行赋能：丰富融资形式、提升资金使用效率、降低对抵押品依赖，有助于银行应对资产荒。

6. 风险与资产质量

• 房地产贷款不良率上升：对公房地产贷款不良率成为银行资产质量的关键指标，银行需关注其不良率变化。
• 风险化解机制：监管对风险处置采取“抓大放小”策略，中小银行风险逐步出清，但对资产质量影响有限。
• 不良生成率小幅提升：2022年可能因房地产尾部风险和疫情政策退出，不良生成率略有上升，但银行拨备覆盖率上升，风险可控。

关键信息

• 政策导向：2022年政策更倾向于宽信用，推动经济复苏，特别是制造业和绿色金融。
• 估值修复：银行市净率处于历史低位，具备较高的分红率和性价比，有望迎来估值修复。
• 流动性环境：2022年上半年是中国货币政策实施宽信用的窗口期，有助于银行改善基本面。
• 信用风险控制：银行需关注房地产贷款不良率和资产配置策略，以应对信用风险。

风险提示

• 疫情反复
• 宏观经济恢复不及预期
• 信用风险波动
• 政策风险

重点标的推荐

总结

2022年银行业将迎来预期差，宽信用政策将推动估值修复，形成新一轮戴维斯双击行情。银行板块的分化趋势将持续，重点应放在财富管理、共同富裕、制造业信贷支持和绿色金融等方向。零售银行因其更稳健的资产质量和更稳定的业绩增长，将成为重点布局对象。同时，银行需关注房地产贷款不良率的变化，以应对信用风险。整体来看，银行板块在政策支持和市场环境改善的推动下，具备较大的投资潜力。