纺织服装行业深度研究：深度分析当下中国的“消费升级”与“消费降级”-20180910-天风证券-36页-3mb

纺织服装行业深度分析：消费升级与消费降级并行

核心内容

本报告分析了当前中国消费市场的两大趋势：一二线城市的消费“降级”和三四线城市的消费升级。报告指出，消费“降级”并非单纯指价格降低，而是消费者更注重产品的性价比和品质，不再盲目追求品牌溢价。同时，三四线城市由于生活成本较低、购买力提升，消费观念逐渐升级，对品牌和中高端产品的需求增加。

主要观点

1. 一二线城市的消费“降级”

• 消费观念转变：消费者更理性，追求高性价比与高品质并重，不再盲目追求品牌溢价。
• 生活成本上升：房价、教育、医疗等支出显著增加，房贷收入比从2007年的38%上升至2017年的75%，对消费产生挤出效应。
• 消费行为变化：消费者更倾向于选择新国货、高性价比产品，如小米、网易严选、名创优品等。
• 市场潜力：高性价比产品市场空间较大，优质企业有望抓住市场机会扩大规模。

2. 三四线城市的消费升级

• 需求端：一线城市人口回流、城镇化推进、农民工返乡，推动三四线城市消费群体扩大。
• 消费能力提升：农村居民人均可支配收入和消费支出增速高于城镇居民，消费潜力巨大。
• 消费观念升级：消费者对品牌和质量要求提高，消费频次由低频转向高频。
• 供给端：品牌服饰及零售商加速渠道下沉，低线城市购物中心客流量增长显著，推动消费升级。

关键信息

消费“降级”与消费升级并存

• 一二线城市消费者偏向高性价比产品，三四线城市消费者对品牌和中高端产品需求上升。
• 消费“降级”并非真正的降级，而是更理性的消费观念，追求性价比与品质并重。
• 消费升级在三四线城市更为明显，尤其在生活可选消费品领域，如珠宝、家纺等。

城镇化与收入增长

• 2017年我国城镇化率达到58.52%，预计2030年将达70%。
• 农村居民人均可支配收入增速（8.65%）高于城镇居民（8.27%），消费潜力显著。

行业趋势

• 必需品行业（如乳制品、调味品）已逐步完成消费升级，进入成熟期。
• 可选消费品行业（如服装、化妆品、珠宝）正在经历消费升级，未来增长潜力巨大。
• 品牌与渠道下沉：国内优质品牌通过购物中心和电商渠道下沉，抓住低线城市消费升级红利。

推荐标的

风险提示

• 国家政策落实不及预期
• 低线城市消费升级进展缓慢
• 品牌渠道下沉进展缓慢

总结

本报告指出，中国消费市场正经历从“消费升级”与“消费降级”并行的阶段。一二线城市消费者因生活成本上升而更注重性价比，三四线城市消费者则因购买力提升而转向品牌化、品质化消费。这种趋势为相关行业带来了新的增长机遇，尤其是具备高性价比和品牌优势的企业。报告推荐了多个受益于上述趋势的标的，投资者可重点关注这些企业在消费结构变化中的表现。