20230423-财通证券-海泰新光-688677.SH-国际合作升级_新品放量驱动未来业绩增长_3页_845kb

海泰新光 (688677) 证券研究报告摘要

核心观点

证券研究报告维持“增持”投资评级。公司业绩超预期，2022年全年实现收入48亿元（同比增长540%），归母净利润18亿元（同比增长551%），2023Q1收入15亿元（同比增长588%）。国际合作深度加强，与史赛克新签销售合同总额达39亿元，持续推动整机系统国产化。新产品如4K摄像系统、高分辨率共聚焦内窥镜和除雾内窥镜系统相继取证，产品结构丰富化。光学产品业务扩张至诊断设备和美容设备领域，掌静脉模组进入市场推广阶段。

关键驱动因素

• 业绩增长: 医用内窥镜业务占比达76.9%，2023Q1归母净利润同比增长354%.
• 国际合作: 深化与史赛克合作，订单金额稳定增长，未来将扩大范围.
• 产品创新: 整机系统自主开发投入增加，4K和3D内窥镜系统推进放量.
• 下游拓展: 光学产品收入同比增长343%，进入多元场景驱动长期增长.

投资建议

预计2023-2025年营业收入从711亿增至1051亿元，归母净利润从245亿增至410亿元，对应PE分别为37.29、26.99和22.25倍。基于整机系统国产化趋势和领先地位，维持“增持”评级.

风险提示

• 医保控费和产品降价风险.
• 新产品推广进度可能落后预期.
• 汇率波动影响利润.

财务数据概述

• 主要指标: 2022年毛利率64.3%，净利润率38.1%；2023E-2025E收入增长率维持高位，ROE预计149.7%-187.7%.
• 关键预测: EPS从2022A的2.10元增至2025E的4.72元，PE从52.00倍降至22.25倍.