20251103-太平洋-海泰新光-688677.SH-海泰新光_收入高增长_海外产能陆续布局_5页_495kb

海泰新光（688677）公司点评总结

一、公司评级与目标价

太平洋证券对海泰新光维持“买入”评级，目标价区间为27.22元至57元。预计2025-2027年营业收入分别为6.03亿元、7.17亿元、8.22亿元，同比增长分别为36.17%、18.91%、14.64%；归母净利润分别为1.87亿元、2.29亿元、2.68亿元，同比增长分别为38.08%、22.37%、17.37%。当前股价对应的PE分别为32倍、26倍、22倍。

二、业绩表现

• 2025年前三季度：公司实现营业收入4.48亿元，同比增长40.47%，归母净利润1.36亿元，同比增长40.03%，扣非净利润1.33亿元，同比增长49.53%。
• 第三季度：营收1.82亿元，同比增长85.26%，归母净利润0.62亿元，同比增长130.72%，扣非净利润0.61亿元，同比增长148.40%。

三、业务扩展与海外产能布局

公司与美国客户合作扩展至多个科室产品，包括宫腔镜、膀胱镜、小儿腹腔镜等，已进入量产或验证阶段。此外，公司与丹纳荷子公司在分析诊断领域展开合作，泰国工厂已启动体外诊断仪器生产，预计将逐步增加整机合作。

• 海外产能布局稳步推进：泰国工厂已建立内窥镜总装线，并在扩建维修业务区和GMP车间，计划2026年上半年完成二期建设，以降低地缘风险并满足海外需求。

四、财务状况与成本控制

• 毛利率：前三季度综合毛利率同比提高0.81 pct至66.55%，第三季度毛利率67.60%，保持稳定。
• 费用率：销售费用率上升2.25 pct，管理费用率下降1.54 pct，研发费用率下降3.28 pct，财务费用率上升0.88 pct，整体费用优化主要受益于规模效应。

五、风险提示

• 贸易波动：海外市场波动可能影响业绩。
• 下游需求：可能出现客户需求下降的风险。
• 研发进度：产品开发不及预期可能影响市场表现。

六、未来展望

公司通过海外产能布局和多领域合作，实现了收入的快速增长，并将受益于全球医疗需求的扩张。盈利能力和财务指标持续改善，未来业绩有望继续增长。