20250602-东吴证券-宏观量化经济指数周报_基数走高_5月出口增速或有所放缓_15页_1mb

宏观量化经济指数周报20250602总结

核心内容概览

本报告分析了2025年5月及6月初的宏观经济数据，包括ECI指数、ELI指数、高频数据、政策动向以及风险提示，旨在为投资者提供市场走势的参考。

主要观点

1. ECI指数：供需两端回暖，但经济修复动能偏弱

• 周度数据：ECI供给指数为 $50.20%$，较上周回落0.03个百分点；ECI需求指数为 $49.93%$，较上周回升0.01个百分点。
• 月度数据：ECI供给指数为 $50.23%$，较4月回落0.12个百分点；ECI需求指数为 $49.93%$，较4月回升0.01个百分点。
• 分项表现：
  • 投资指数保持稳定，为 $49.96%$（周度）和 $49.97%$（月度）。
  • 消费指数小幅回升，分别为 $49.77%$ 和 $49.75%$。
  • 出口指数保持稳定，但5月出口增速或因去年同期基数走高而放缓。
• 制造业PMI：5月制造业PMI指数处于收缩区间，显示经济修复动能偏弱。

2. ELI指数：存款“降息”或加剧银行“负债荒”

• 周度数据：ELI指数为 $-0.88%$，较上周回升0.01个百分点。
• 货币政策操作：
  • 5月“降准”0.5个百分点，投放约1万亿元长期流动性。
  • MLF加量操作5000亿元，净投放3750亿元。
  • 买断式逆回购操作7000亿元，净回笼2000亿元。
  • 短期逆回购净回笼152亿元。
• 国债买卖重启：尚未启动，需根据市场供需和收益率曲线形态综合研判。

3. 高频数据表现

• 工业生产：多数行业开工率稳中有升，但部分指标如石油沥青装置开工率小幅回落。
• 消费：乘用车零售延续修复态势，新能源车增长显著；服务消费在端午假期有所回升。
• 投资：房地产销售面积企稳，但水泥和玻璃价格有所回落。
• 出口：中美贸易关系缓和推动对美出口反弹，但港口货物吞吐量未明显改善。
• 通胀：国内食品价格回落，国际大宗商品价格波动较小。

4. 货币政策与流动性

• 货币净投放：本周央行净投放6566亿元，主要通过逆回购和MLF操作。
• 市场利率：7天shibor利率和10年期国债收益率均小幅回升。

关键信息

ECI指数分项数据

• 供给指数：$50.20%$（周度） / $50.23%$（月度）
• 需求指数：$49.93%$（周度） / $49.93%$（月度）
• 投资指数：$49.96%$（周度） / $49.97%$（月度）
• 消费指数：$49.77%$（周度） / $49.75%$（月度）
• 出口指数：$50.20%$（周度） / $50.20%$（月度）

高频数据亮点

• 乘用车零售：5月1-25日零售量135.8万辆，同比回升16.0%，环比增长9.0%。
• 端午假期出游：预计同比增长6%，假期前两日票房回升33.0%。
• 港口货物吞吐量：5月19日-25日累计完成27134.8万吨，环比上升2.8%。
• 通胀数据：
  • 猪肉批发价 $20.74元/公斤$，环比回落0.06元/公斤。
  • 28种重点监测蔬菜平均批发价 $4.29元/公斤$，环比回升0.05元/公斤。
  • 布伦特原油期货结算价 $64.36美元/桶$，环比回落0.65美元/桶。
  • COMEX黄金期货结算价 $3313.65美元/盎司$，环比回升15.17美元/盎司。

货币政策动向

• 5月央行通过多种工具释放流动性，总计超万亿。
• 买断式逆回购适度缩量，国债买卖尚未重启。
• 6月货币政策仍以结构性工具为主，国债买卖重启需进一步观察。

风险提示

1. 美国关税政策存在不确定性；
2. 政策出台力度可能低于市场预期；
3. 房地产市场改善的持续性有待观察。

结论

整体来看，5月经济在关税扰动缓解后出现一定回暖迹象，但制造业PMI仍处于收缩区间，显示经济修复动能偏弱。货币政策继续释放流动性，但国债买卖重启仍需综合评估市场情况。出口增速或因去年同期基数走高而放缓，消费和工业生产呈现稳中有升趋势，但部分行业仍面临压力。投资者需关注政策走向及市场供需变化，以应对潜在风险。