海外医药行业2019年报总结1：公司业绩梳理，研发费用率大幅提升，药企聚焦中国市场-20200306-西南证券-158页_13mb

海外医药2019年报总结

核心内容概述

2019年海外医药龙头企业财报数据显示，17家核心药企整体表现稳健，全年收入平均增长6.1%，调整后净利润平均增长7.5%。尽管部分企业面临专利到期及市场竞争压力，但多数药企通过创新药研发、市场拓展及适应症扩展等方式实现了业绩增长。同时，多家药企将战略重点转向中国市场，以应对人口老龄化、医保政策变化及消费升级带来的机遇。

主要观点

1. 公司业绩表现

• 收入增长：2019年，17家核心药企平均收入增速为6.1%，其中增速最快的为拜耳（+19%）、再生元（+17%）、百时美施贵宝（+16%）、阿斯利康（+12%）及默克（+11%）。
• 净利润增长：平均调整后净利润增速为7.5%，其中罗氏和安进表现突出，分别增长17%和13%。
• 市值变化：多数企业市值在2019年底有所提升，但部分企业如辉瑞、强生因市场波动出现股价下跌。

2. 研发投入与费用率

• 研发费用率提升：2019年，17家药企平均研发费用率为20%，较前三季度提升3个百分点，显示药企对创新药研发的重视。
• 重点企业研发情况：
  • 阿斯利康：研发费用率26%，较前三季度提升4pp，主要聚焦肿瘤领域。
  • 百时美施贵宝：研发费用率23%，抗肿瘤管线丰富，尤其在血液瘤领域。
  • 罗氏：研发费用率20.8%，研发方向包括抗肿瘤及免疫疗法。
  • 安进：研发费用率18.1%，布局CD3双抗等前沿领域。

3. 中国市场战略

• 市场增长：多家药企强调中国市场的重要性，指出其在中国区的销售增长显著，如拜耳、强生、罗氏、诺华等。
• 政策与产品驱动：中国医保政策、患者数量增长、以及新适应症审批推动了部分药企在中国的收入增长。
• 本地化合作：部分药企通过与中国企业合作扩大在华市场影响力，如安进与BeiGene合作拓展肿瘤业务。

关键信息

各药企关键财务数据

重点企业分析

强生

• 业绩概况：全年收入增长0.6%，调整后净利润增长4.5%，EPS为8.68美元，超出预期。
• 收入拆分：药品板块占比51%，医疗器械占比32%，日化产品占比17%。
• 核心品种：达拉他滨、依鲁替尼、优特克单抗等肿瘤药物表现强劲，其中达拉他滨增速达48%。
• 研发进展：CAR-T获BTD，埃博拉疫苗提交上市申请。
• 股价影响：Q4财报超预期，股价大涨，但因石棉事件及临床试验未达预期，股价有所波动。

罗氏

• 业绩概况：全年收入增长9%，调整后净利润增长17%，EPS为20.16瑞士法郎。
• 收入拆分：药品板块占比79%，体外诊断占比21%。
• 核心品种：Ocrevus、Hemlibra等新药推动增长，其中Hemlibra增速达516%。
• 研发进展：Tecentriq拓展适应症，risdiplam获FDA优先审评。
• 股价影响：业绩超预期及适应症拓展带动股价走高，但III期临床数据未达预期导致股价下跌。

默克

• 业绩概况：全年收入增长11%，调整后净利润增长15%，EPS为5.19美元。
• 收入拆分：药品板块占比69%，疫苗板块占比提升。
• 核心品种：PD-1（Keytruda）增长55%，9价HPV疫苗带动增长。
• 研发进展：PARP抑制剂奥拉帕尼增速达137%，仑伐替尼与PD-1联合用药获BTD。
• 战略调整：剥离非核心业务，聚焦创新药研发。

总体趋势与展望

• 研发驱动增长：高研发投入仍是药企长期增长的关键，尤其在肿瘤领域。
• 中国市场战略：随着政策支持及消费水平提升，中国区成为药企增长的重要引擎。
• 专利悬崖挑战：部分药企面临专利到期问题，需通过适应症拓展及创新药研发应对。
• 未来展望：2020年药企整体收入增长预计维持在低至中等个位数，但部分企业如强生、罗氏、默克仍有望保持较高增速。

结论

2019年海外药企整体表现稳健，研发费用率显著提升，表明行业对创新的重视。同时，中国市场成为药企增长的重要支撑，多个企业通过产品布局及政策配合实现业绩增长。未来，药企需在应对专利悬崖的同时，继续加大研发投入，拓展适应症及市场，以维持长期增长。