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美的集团（000333）2024年3月31日公司点评：买入/维持评级

1. 公司点评及目标价
太平洋证券发布研究报告，维持“买入”评级，目标价为64.2元，相对于今收盘。

• 2023年业绩：总营收3737.10亿元，同比增长8.1%；归母净利润337.20亿元，同比增长14.1%。
• 第四季度业绩：总营收813.30亿元（+10.0%），归母净利润600.20亿元（+18.1%）。

2. 业绩驱动因素

A. 新能源及工业技术高速增长

• 2023年下半年，新能源及工业技术实现143亿元收入，同比增长51%，成为关键增长点，此外机器人与自动化、智能建筑科技亦有增长。

B. 双高端品牌战略拉动ToC端收入

• COLMO、TOSHIBA双高端品牌零售收入同比增长超20%，推动消费电器业务增长。

C. 多元化市场布局

• 国内外市场同步增长：2023年下半年国内/国外收入分别同比增长85%和86%，预计海外加速备货及国内以旧换新政策共同推升内外需求。
• 线上线下融合：线上营收同比增长137%，份额扩大，带动销售渠道优化。

3. 盈利能力分析

• 毛利率提升：2023Q4毛利率28.82%，同比提升2.25%，受益于产品结构优化及成本利好因素。
• 控制费用降低长期风险：销售、研发费用的增加将支持长期增长，但2023Q4净利率微降0.22%。

4. 财务预测与分红奖励

• 盈利能力指标：
  • 归母净利润预测：2024–2026年归母净利润分别为380.01/431.23/477.96亿元，对应PE分别为11.78/10.38/9.36。
• 财务状况稳定
  • 毛利率和净利率均稳步提升，经营现金流强劲，能力指标优于同行。
• 高分红回报股东：
  • 2023年分红总额207.61亿元，派息比例61.57%，彰显强势盈利能力。
• 员工激励计划：
  2024年，拟向604名核心管理人员授予股份，进一步绑定核心员工利益，推动长期业绩增长。

5. 风险提示

• 外部风险：原材料价格波动、汇率波动、国际局势风险、海外业务拓展不及预期。
• 内部不确定性：增长主要来自B端业务，若新能源、机器人等新兴业务未能如期兑现，则长期增长动力或受限；白电行业低成本竞争压力、新业务拓展不及预期等。

6. 投资建议
尽管面临多重不确定性，公司基本面持续巩固，高分红与员工激励措施巩固投资者信心，积极布局全球化与B端（企业市场）。预计未来三年内归母净利润复合增长率高于以往，建议投资者积极参与。

免责声明：
本报告由太平洋证券发布，基于历史数据与合理假设，盈利预测与评级均供参考，过往业绩不预示未来，投资有风险，请谨慎决策。