20171101-信达证券-美的集团-000333.SZ-库卡并表带动集团收入高速增长_经营效率持续提升_5页_432kb

报告摘要

美的集团季报点评总结

核心内容概览

本报告为美的集团（000333.SZ）2017年三季报的点评，分析其经营表现、财务状况及未来发展前景。报告维持“买入”评级，认为公司具备良好的市场占有率和发展潜力。

主要观点

收入与利润增长显著：
2017年1-9月，美的集团实现营业收入1869.49亿元，同比增长60.64%；归属上市公司股东净利润149.98亿元，同比增长17.10%。库卡并表是推动收入增长的重要因素，库卡前三季度实现营收198.38亿元，同比增长27%。
经营效率持续提升：
尽管面临原材料价格上涨和汇率升值的压力，公司通过渠道整合、产品提价和优化管理等方式，有效提升了经营效率。第三季度毛利率同比上升0.07个百分点至25.94%。同时，公司现金周转天数减少5天，存货周转天数从41天降至33天，运营效率显著优化。
现金流充沛：
公司账上自有资金达到635亿元，显示出强大的资金储备能力，为未来扩张和研发投入提供了坚实支撑。
创新与产品领先：
美的在家电领域发明专利数量连续三年全球第一（未包括东芝家电），在家用电器和厨房电器两项专利量均居全球首位。公司持续推动全球资产整合，保持制造能力全面领先，并通过开发新品和资源整合提升长期竞争实力。
盈利预测：
预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为177.24亿元、220.00亿元、263.36亿元，对应每股收益分别为2.71元、3.36元和4.02元。未来三年，公司盈利能力有望持续增强。
估值指标改善：
市盈率（P/E）从2015年的26.08倍逐年下降至2019年的12.58倍；市净率（P/B）也从5.35倍降至2.34倍，显示出市场对公司未来增长的预期逐渐提升。
风险提示：
报告指出，存在电商物流效率不足、中国经济增速放缓、消费升级趋势不及预期、房地产风险以及全球经济增长乏力等潜在风险。

关键信息

财务表现

营业收入：2017年前三季度增长60.64%，其中库卡并表贡献显著，原业务增长39%。
净利润：归属母公司净利润同比增长17.10%，预计2017-2019年分别增长24.13%、19.71%、23.11%。
毛利率：从2015年的26.33%小幅波动，2017年第三季度达到25.94%。
ROE：从2015年的28.66%逐步下降至2019年的26.59%。
每股收益：从1.94元增长至4.02元。
EBITDA：从2015年的15,734.31百万元增长至2019年的37,186.05百万元。

资产负债情况

资产总计：从2015年的128,841.94百万元增长至2019年的286,110.67百万元。
负债合计：从2015年的72,810.31百万元增长至2019年的162,133.78百万元。
货币资金：从2015年的11,861.98百万元增长至2019年的45,807.79百万元，现金流充足。

现金流量

经营活动现金流：从2015年的26,764.25百万元增长至2017年的33,133.71百万元，2019年预计为29,251百万元。
投资活动现金流：负增长，但资本支出逐年下降，显示公司投资节奏趋于理性。
筹资活动现金流：整体为负，但借款规模逐步减少，体现公司融资需求降低。

额外信息

研究团队：
首席分析师郭荆璞，能源化工行业专家，曾获新财富石油化工行业最佳分析师第三名。分析师陶伊雪、李丹、李沁分别负责消费行业及财务分析，具备丰富的研究经验。
评级说明：
报告采用沪深300指数作为基准，对股价相对基准的涨幅进行评估，维持“买入”评级。
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