20210729-国信证券-宁德时代-300750.SZ-重大事件快评_宁德发布钠离子电池_计划2023年形成基本产业链_8页_1mb

报告摘要

宁德时代钠离子电池发布及行业影响总结

核心内容

宁德时代于2021年7月29日发布了其第一代钠离子电池，计划于2023年形成基本产业链。该电池具有五大特性：高能量密度（160Wh/kg，全球最高）、超快充（15分钟充电80%）、优异的低温性能（-20℃仍保持90%放电保持率）、高集成（系统集成效率超80%）以及高安全性（超越国家动力电池安全要求）。尽管其能量密度略低于磷酸铁锂电池（LFP），但在快充和低温性能方面表现更优。

主要观点

技术优势
- 宁德时代钠离子电池具备高能量密度、超快充、低温性能优异及高安全等特性。
- AB电池解决方案将钠离子电池与锂离子电池集成于同一系统，通过BMS控制实现取长补短，适配多应用场景。
成本优势
- 钠资源储量远高于锂资源，且成本较低。钠离子电池BOM成本约0.25元/Wh，LFP电池约0.35元/Wh，理论上可降低30%-40%。
- 随着生产工艺和设备的完善，钠离子电池成本有望进一步下降。
应用场景
- 钠离子电池适合对能量密度要求不高但对成本敏感的应用领域，如储能系统、两轮车、中低续航电动汽车、数据中心、备用电源、基站电源、电力储能、工程机械、工业车辆、智能电网等。
- 预计未来可逐步替代铅酸电池，成为锂电池的良好补充。
产业链布局
- 宁德时代已开始钠离子电池的产业化布局，计划2023年形成基本产业链。
- 该布局有助于公司拓展新业务领域，增强在储能和两轮车市场的竞争力。
投资建议
- 宁德时代作为动力电池龙头，其业务进展和估值成为行业风向标。
- 维持“增持”评级，预计2021-2023年净利润分别为114亿、178亿、222亿元，公司处于业绩高速增长期。

关键信息

技术特性：第一代钠离子电池具有高能量密度、超快充、低温性能优异、高集成、高安全等特性。
成本结构：钠离子电池原材料成本较低，钠资源地壳丰度为0.36%，是锂的1000倍以上。
产业链优化：钠离子电池可兼容现有锂电生产设备和工艺，有助于产业链优化和成本控制。
应用前景：预计钠离子电池将主要应用于储能系统和两轮车领域，逐步替代铅酸电池。
财务预测：2021-2023年宁德时代净利润预计增长至222亿元，P/E、P/B等估值指标持续下降，反映市场对其未来预期的提前反应。

风险提示

本报告仅供参考，不构成投资建议。
数据来源可能存在不完整或不准确的情况。
投资者需自行判断是否采用报告内容并承担相应风险。

附表：财务预测与估值

指标	2020	2021E	2022E	2023E
每股收益	2.40	4.89	7.63	9.51
每股净资产	27.56	31.67	38.08	46.07
ROIC	12%	18%	25%	32%
ROE	9%	15%	20%	21%
毛利率	28%	26%	27%	26%
EBIT Margin	15%	10%	13%	11%
EBITDA Margin	25%	21%	24%	22%
净利润增长率	22%	104%	56%	25%
P/E	219.1	107.40	68.81	55.21
P/B	19.0	16.58	13.8	11.4
EV/EBITDA	104.9	63.0	40.3	31.8

附表：利润表预测

项目	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	50319	103142	143467	203122
归属于母公司净利润	5583	11388	17775	22153

附表：资产负债表预测

项目	2020	2021E	2022E	2023E
流动资产合计	112865	169082	205001	275711
负债合计	87424	143505	167863	219442
股东权益	64207	73774	88705	107313
资产负债率	59%	67%	66%	68%

附表：现金流量表预测

项目	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流	11249	31829	20315	36710
投资活动现金流	-16401	-17434	-11919	-14564
融资活动现金流	41307	-4506	-2844	-3544
企业自由现金流	1994	14961	5122	22352