20130914-宏源证券-食品饮料行业_经济恢复有望带动白酒需求好转_17页_1mb

食品饮料行业周报总结

核心内容

2013年9月14日发布的食品饮料行业周报指出，经济恢复有望带动白酒需求好转，建议关注第四季度及明年上半年的白酒机会。同时，乳制品行业因上游奶源问题持续受到关注，恒天然在中国建立第二个奶源基地，伊利股份投资辉山乳业以保障原料奶供应，显示乳企正在加强上游产业链整合。此外，食品饮料板块整体表现优于大盘，部分细分领域龙头公司如三全食品、汤臣倍健、伊利股份等表现突出。

主要观点

• 经济恢复带动白酒需求：8月工业增加值同比增长10.4%，表明经济有所恢复，白酒需求可能随之好转。茅台和五粮液在中秋国庆旺季销售良好，批发价稳定或略有回升，且经销商库存较低，预计未来业绩将逐步见底，是布局白酒板块的好时机。
• 乳制品行业整合加速：伊利股份投资辉山乳业，以保障原料奶供应并降低原料成本压力。恒天然计划在山西建立第二个牧场群，以提升其在中国的市场占有率，同时分散风险。
• 细分领域龙头表现突出：三全食品、汤臣倍健、伊利股份等公司在产品结构优化、渠道拓展和盈利改善方面表现良好，推荐关注其长期投资价值。
• 白酒国际化趋势明显：中国白酒品牌如茅台、五粮液、泸州老窖等正在加快国际化步伐，提升品牌影响力，拓展海外市场。
• 葡萄酒市场格局变化：南非葡萄酒进口量增长90%，显示其在中国市场逐渐受到欢迎，可能改变进口葡萄酒来源国的格局。

关键信息

一周行业重点新闻动态

1. 恒天然计划在中国建立第二个奶源基地：选址在山西省应县，预计2014年下半年投产，有助于其在中国市场扩大供应。
2. 中国酒业加快国际化步伐：在第三届中国（贵州）国际酒类博览会上，中外专家指出中国酒业正借鉴国际经验，推动国际化发展。
3. 中国进口南非葡萄酒数量激增：今年前七个月进口量增长90%，显示其在中国市场受到欢迎，未来可能进一步增长。

一周公司重点新闻动态

1. 五粮液启动低度战略：发布低度产品，顺应消费趋势，提升市场竞争力。
2. 辉山乳业集资前夜遭抢购：伊利股份投资辉山乳业5000万美元，表明乳企对上游奶源的重视。

原材料及产品价格监测

• 生猪与白条肉价格：环比上月上涨3%，环比上周上涨1%。
• 生鲜奶与牛奶价格：环比上月分别上涨2%和1%，环比上周分别上涨1%和持平。
• 大豆价格：环比上月上涨3%，环比上周上涨3%。
• 花生价格：环比上月下跌7%，环比上周上涨1%。
• 小麦与大麦价格：环比上月分别上涨2%和1%，环比上周分别上涨1%和持平。

板块估值

• 食品饮料行业动态市盈率（PE/TTM）：15.9X，整体表现优于大盘。
• 白酒板块市盈率：9.92X，估值相对较低。
• 软饮料和食品综合板块市盈率：52.91X和44.39X，相对较高。
• 乳品板块市盈率：相对沪深300有较大提升空间，显示出投资潜力。

推荐标的

• 青青稞酒：西北市场竞争相对平缓，西藏工厂下半年投产，税收减免提升净利率，未来三年净利润复合增速达30%。
• 伊力特：区域品牌力强，中低端销售恢复好，煤化工剥离减亏，估值有修复动力。
• 贵州茅台：旺季销售较好，批发价稳定在940元左右，全年有望增长20%左右。
• 山西汾酒：二线中品牌力最强，省外扩张空间大。
• 三全食品：高端产品推广，全年有望实现1.4亿销售收入，销售区域扩大将带来盈利拐点。
• 汤臣倍健：预计全年收入增速50%以上，下半年净利润增速有望达110%。
• 伊利股份：产品结构优化，与辉山乳业合作保障原料奶供应，未来盈利能力有望持续提升。

图表信息

• 图1：食品饮料上市公司估值一览表（2013-9-13）。
• 图2：宏源证券食品饮料组覆盖公司动态跟踪（20130914）。
• 图3-10：各类原材料及产品价格变化情况。
• 图11-23：食品饮料行业各子板块与沪深300的市盈率（PE/TTM）和市净率对比。
• 图24：国际可比上市公司估值一览表。

分析师信息

• 分析师：苏青青，宏源证券研究所食品饮料行业首席分析师。
• 研究助理：陈嵩昆、刘洋。

相关研究

• 《伊利股份：投资辉山乳业，保障原料奶供应》
• 《乳品继续上涨，白酒反弹将近》
• 《伊力特：白酒快速恢复，煤化工重组减亏》
• 《贵州茅台：基本面最差时点已经过去》
• 《伊利股份：业绩高于预期，看好长期投资价值》
• 《皇氏乳业：省外快速增长，业绩有望逐季提升》