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Yum Cha 飲茶 - 2016年10月26日总结

核心内容概述

本文档是一份针对中国股市中两家公司（China Lesso 和 China Longyuan Power Group）的分析报告，涵盖市场指数表现、公司财务数据、盈利情况、行业趋势及投资建议等内容。重点讨论了PVC价格上升、煤价上涨对公司盈利的影响，以及公司未来的发展策略和投资前景。

主要观点

1. 市场指数表现

• Hang Seng Index: 23,565.1（下跌0.2%）
• HSCEI: 9,837.7（下跌0.2%）
• Shanghai COMP: 3,131.9（上涨0.1%）
• Shenzhen COMP: 2,077.7（上涨0.4%）
• Gold: 1,273.7（上涨0.7%）
• BDIY: 813.0（下跌2.2%）
• Crude Oil, WTI: 50.0（下跌1.1%）
• Crude Oil, BRENT: 50.8（下跌1.3%）
• HIBOR, 3-M: 0.6（无变化）
• SHIBOR, 3-M: 2.8（无变化）
• RMB/USD: 6.8（上涨0.1%）

2. 投资观点

• China Lesso (2128.HK): 评级为BUY，目标价上调至HK$6.60（+16.4%），预计2016年和2017年每股收益（EPS）将分别增长3.6%和4.5%。
• China Longyuan (0916.HK): 评级为HOLD，目标价上调至HK$6.90（+9%），尽管第三季度核心净利润下降21%，但公司表示电网弃风率改善。

关键信息

China Lesso (2128.HK)

• PVC价格上升21%，但公司通过提高平均售价（ASP）来抵消成本上涨。
• 2016年预计销售量增长>10%，受益于政府对基础设施和PPP项目的支持。
• 与上海 Safbon Water Service 合作，未来将拓展至提供完整的水和污水处理服务。
• 2016E和2017E的EPS分别增长3.6%和4.5%，基于更高的吨利润。
• 2016E和2017E的毛利率预计分别为29.8%和26.0%，净利率分别为12.6%和11.4%。
• 估值指标：
  • 2016E PER: 7.4（较2015年下降）
  • 2016E PBR: 1.3（较2015年下降）
  • 2016E EV/EBITDA: 4.5（较2015年下降）

China Longyuan Power Group (0916.HK)

• 2016年前三季度净利润增长14%，但第三季度净利润下降21%。
• 核心净利润增长3%，但因市场交易量增加和煤价上涨导致利润下降。
• 电网弃风率从2015年第三季度的18.15%下降至2016年第三季度的11.6%，进一步降至10%。
• 预计2016年全年风力发电利用小时数为1,900小时（+0.8% YoY）。
• 煤价上涨54%，导致煤电利润下降17%。
• 外汇风险可控，公司有80%的外债已对冲。
• 未来增长点：
  • 增加的风电项目批准（预计2016年底增加1.5-2.0GW，2017年再增加1.5-2.0GW）。
  • 海外项目发展，如海上风电项目。

行业趋势

风电行业

• 市场交易量增加，导致风电收入增长低于发电量增长。
• 政策支持：政府对风电和PPP项目的持续支持有助于提升需求。
• 煤价上涨：对煤电业务构成压力，但风电利用小时数提升有助于缓解。

投资建议

• China Lesso: 评级为BUY，预计受益于成本控制和PPP项目拓展。
• China Longyuan: 评级为HOLD，尽管有增长潜力，但需关注煤价和市场交易量波动带来的风险。

关键财务指标

附录：数据来源

• Bloomberg
• 公司数据
• CGIS Research estimates
• WIND Info