20160311-中国银河国际证券-Yum_Cha_21页_1mb

Yum Cha 飲茶 - 总结

核心内容

本总结基于2016年3月11日的市场数据与研究报告，涵盖以下内容：

• 市场指数与大宗商品表现：展示了多个主要市场指数及大宗商品的最新收盘价与变动百分比。
• 公司动态：包括 Haitong International（665.HK）与 Huaneng Renewables（958.HK）的财务表现、业务策略及投资评级。
• 保险行业展望：分析了保险行业面临的挑战与长期前景。
• 财务数据与估值分析：提供了多个公司的财务数据与估值指标，包括收入、净利润、每股收益（EPS）、市盈率（PER）及市净率（PBR）等。

主要观点

市场指数与大宗商品

• Hang Seng Index：19,984.4，下跌0.1%。
• HSCEI：8,420.1，下跌0.3%。
• Shanghai COMP：2,804.7，上涨2.0%。
• Shenzhen COMP：1,689.0，上涨1.4%。
• Gold：1,270.3，上涨1.1%。
• Crude Oil, WTI：38.0，下跌1.2%。
• Crude Oil, BRENT：40.1，下跌2.5%。
• HIBOR, 3-M：0.6%，下跌0.1%。
• SHIBOR, 3-M：2.8%，上涨0.1%。
• RMB/USD：6.5，下跌0.1%。

数据发布

• 3月11日：发布新元贷款、融资总额、货币供应量（M0、M1、M2）等数据。
• 3月12日：发布工业生产、零售销售、固定资产投资等数据。

Haitong International（0665.HK）

• 2015年第二季度净亏损：HK$385.1m，同比大幅下降81.9%，主要由于权益衍生品和投资持有业务的经营亏损。
• 外汇风险对冲：公司已完全对冲人民币汇率风险，但仍有市场风险。
• 2016年业务重点：聚焦杠杆融资、资产管理、投资银行及私人财富管理（PWM）。
• 估值情况：当前市净率（PBR）为0.98，接近其五年来的低位。
• 财务表现：
  • 收入：2016年预计为HK$4,147m，2015年为HK$5,806m。
  • 净利润：2016年预计为HK$2,074m，2015年为HK$2,510m。
  • 净利率：预计2016年为50%，2015年为43%。
  • 每股收益（EPS）：2016年预计为HK$0.41，2015年为HK$0.62。
  • 净资产收益率（ROE）：预计2016年为11.0%，2015年为15.7%。
  • 市盈率（PER）：2016年预计为9.5倍，2015年为6.2倍。
  • 市净率（PBR）：2016年预计为0.92倍，2015年为0.98倍。
• 估值与前景：尽管市场波动较大，但公司认为其2016年ROE可能超过10%。

Huaneng Renewables（0958.HK）

• 2016年2月总发电量增长27%，其中风电增长28%，太阳能增长16%，优于Longyuan的风电增长。
• 业务优势：快速成长的发电能力与良好的区域分布。
• 估值情况：当前市净率（PBR）为0.9倍，市盈率（PER）为7.9倍，低于绿色场建设成本。
• 财务表现：
  • 收入：2016年预计为RMB9,277m，2015年为RMB7,600m。
  • 净利润：2016年预计为RMB2,082m，2015年为RMB1,608m。
  • 每股收益（EPS）：2016年预计为RMB0.214，2015年为RMB0.165。
  • 市盈率（PER）：2016年预计为8.0倍，2015年为10.3倍。
  • 市净率（PBR）：2016年预计为0.9倍，2015年为0.9倍。
  • EV/EBITDA：2016年预计为7.6倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价为HK$3.80，基于DCF估值模型。
• 风险提示：
  • 容量扩张风险；
  • 风速下降；
  • 高杠杆；
  • 电力传输延迟；
  • 可能的融资活动。

关键信息

• Haitong International：预计2016年ROE可能达到11.0%，但当前市净率较低，显示市场对其未来表现存在不确定性。
• Huaneng Renewables：2016年2月总发电量增长27%，风电增长28%，太阳能增长16%，显示出较强的执行能力。
• 保险行业：股价年内下跌约20%，主要由于弱市和监管担忧，但长期前景积极，政府政策支持。
• 市场数据：2016年1月和2月市场表现波动，成交量下降，影响公司业绩表现。

估值与分析

• Haitong International：

  • 当前市净率（PBR）为0.98倍，接近五年低位。
  • 估值较低，可能反映市场对其增长潜力的担忧。
  • 2016年净利润预计为HK$2,074m，较2015年下降42.2%。

• Huaneng Renewables：

  • 当前市净率（PBR）为0.9倍，低于绿色场建设成本，估值吸引力强。
  • 基于DCF模型，目标价为HK$3.80，较当前价格有90%上涨空间。
  • 估值模型显示公司具备一定投资价值，特别是在风电领域。

公司更新

• Haitong International：

  • 2016年策略聚焦于杠杆融资、资产管理、投资银行及私人财富管理。
  • 通过负债管理、远期合约和期权对冲了人民币汇率风险。
  • 与Hanergy的杠杆融资业务持续进行，当前敞口为HK$140m，公司认为风险可控。

• Huaneng Renewables：

  • 2016年2月总发电量为1,218GWh，较2015年同期增长27%。
  • 风电和太阳能发电分别增长28%和16%，表现优于同业。
  • 内蒙古持续作为主要增长驱动区域，风电增长显著。
  • 公司认为当前估值未反映其增长潜力，具备重新评级的可能。

估值模型

• DCF估值模型：
  • 企业价值（EV）为RMB81,069m。
  • 公司权益价值为RMB31,525m。
  • 每股公平价值为RMB3.24（HK$3.80）。
  • 假设条件包括无风险利率3.5%、风险溢价10.0%、β值1.0、加权平均资本成本（WACC）8.7%、终端增长率1%等。

总结

文档提供了对Haitong International和Huaneng Renewables的详细分析，涵盖其财务表现、业务策略及市场估值。Haitong International面临较大的经营亏损，但已对冲外汇风险，并在2016年聚焦于杠杆融资和私人财富管理。Huaneng Renewables在2016年2月表现出强劲的发电增长，尽管面临一些风险，但其估值较低，具备投资吸引力。保险行业虽然受到弱市和监管影响，但长期前景积极。整体来看，文档强调了市场波动对表现的影响，并对两家公司未来表现持积极态度。