20250423-联合资信-美对等关税多米诺效应系列研究（一）_加剧全球资本市场短期震荡_12页_3mb

美对等关税多米诺效应系列研究（一）总结

核心内容

美国特朗普政府推出的“对等关税”政策引发全球资本市场短期震荡，导致美债收益率超预期上涨、美股下跌、美元贬值以及黄金价格上涨。该政策打破了全球经贸体系的平衡，加剧了市场对美国债务可持续性和货币政策独立性的担忧，形成多米诺效应。

主要观点

1. 美债避险属性动摇，收益率飙升

• 短期现象：市场对美债的避险信念减弱，投资者“用脚投票”，导致美债价格下跌、收益率快速上升。
• 长期影响：10年期和30年期美债收益率分别上涨47个BP和44个BP，创2025年新高，动摇美国金融稳定性。
• 收益率构成：美债收益率由市场利率、通胀预期和风险溢价三部分构成，关税政策加剧了再通胀压力和经济衰退风险溢价。
• 债务压力：美国政府债务规模已超36.2万亿美元，2025年将有大量债务到期，若债务上限未提高，可能面临违约风险。

2. 美股进入脆弱调整阶段

• 短期冲击：关税政策发布后，美股三大股指连续下跌，道琼斯指数和纳斯达克指数跌入技术性熊市。
• 市场信心受挫：特朗普与鲍威尔的货币政策分歧削弱了美联储的独立性与公信力，导致市场恐慌情绪加剧。
• 未来展望：美股短期内可能持续调整，2025年经济或陷入停滞，企业经营负担加重，市场信心恢复需时间。

3. 美元货币价值承压，黄金成为避险资产

• 美元体系动摇：特朗普的关税政策与美元贸易体系存在矛盾，叠加美债信用风险上升，美元价值受压。
• 美元指数下跌：2025年4月，美元指数创近三年新低，美元全球信誉和避险属性削弱。
• 黄金价格走高：黄金作为避险资产受到青睐，2025年4月突破3,400美元/盎司，预计黄金价格将维持上涨趋势。

4. 中国资本市场受影响但逐步恢复

• 股市短期下跌：中国股市在关税政策发布后出现大幅波动，但随后在政策托底和市场机制作用下逐步企稳。
• 债市走强：中国债市收益率大幅下行，市场避险情绪升温，交易情绪高涨。
• 汇率企稳：人民币汇率短期下跌后逐步回升，得益于政府的反制措施和对外经贸关系的加强。

关键信息

后市展望

• 美股：短期内仍将处于脆弱调整阶段，2025年经济或陷入停滞，市场信心恢复需时间。
• 债市：贸易摩擦带来的不确定性推动投资者增配债券类资产，利率债需求上升，但国内刺激政策可能带来阶段性扰动。
• 汇率：人民币汇率受外部环境影响，但中国经济基础稳固，外汇储备充足，具备保持基本稳定的条件。

结论

“对等关税”政策作为美国贸易保护主义的体现，不仅对美国资本市场造成冲击，也对全球市场产生广泛影响。其引发的市场恐慌、政策分歧、美元贬值以及黄金价格上涨等现象，反映出当前全球贸易体系和金融市场的脆弱性。与此同时，中国资本市场在政策托底和市场机制的协同作用下，展现出较强的韧性与恢复能力，为全球市场提供了一定的稳定性。