20180208-兴业研究-美国货币市场基金估值方法改革启示_市值法估值的多米诺效应_13页_544kb

2018年2月8日金融监管研究总结

核心内容

本文围绕2014年美国证监会（SEC）通过的《货币市场基金改革法案》展开，重点分析了市值法估值方法改革对美国货币市场基金市场的影响。该改革旨在提升货币市场基金的透明度和稳定性，特别是在2008年金融危机后，针对机构投资者与个人投资者在行为上的差异，SEC对货币市场基金进行了分类管理，并调整了其估值方式。

主要观点

• 改革背景：2008年金融危机暴露了货币市场基金在流动性管理和估值方法上的缺陷，促使SEC推动改革。
• 改革内容：
  • 要求美国货币市场基金对大额回购收取流动性折扣费。
  • 将部分货币市场基金的估值方法由摊余成本法改为市值法。
• 分类管理：
  • 根据投资者类型，将货币市场基金分为机构类与零售类。
  • 机构类优质和免税货币基金被要求采用市值法估值。
• 市场影响：
  • 估值方法的改变并未显著影响货币基金的总规模。
  • 然而，机构投资者倾向于从市值法估值的优质基金转向摊余成本法估值的政府基金，导致优质基金规模下降，政府基金规模上升。
  • 资金迁移对相关金融市场产生显著影响，特别是大额存单和商业票据市场。
  • 迁移期内，大额存单利率上升，商业票据存量规模减小。

关键信息

货币市场基金分类

改革对市场的影响

• 投资者行为变化：机构投资者因市值法估值的透明性而转向政府基金，以规避潜在的市场波动风险。
• 市场结构变化：优质基金规模缩小，政府基金规模扩大，资金在不同类别基金间迁移。
• 金融市场波动：大额存单利率上升，商业票据存量减少，反映出市场供需关系的变化。

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总结

此次改革虽然未对货币市场基金总规模产生重大影响，但显著改变了基金的结构和投资者的行为模式。机构投资者的迁移对相关金融市场造成了结构性影响，尤其是大额存单和商业票据市场。同时，改革也推动了货币市场基金估值方法的多样化，提高了市场的透明度和稳定性。然而，改革带来的市场变化也伴随着一定的风险，需投资者谨慎评估。