20170502-财通国际-每周报告_12页_2mb

金融监管风暴来临及市场分析总结

核心内容

2017年被视为金融监管大年，金融监管力度加大，旨在防控金融风险与引导金融机构有序去杠杆。央行强调实施稳健中性的货币政策，推动金融支持供给侧结构性改革，强化监管协调，以防止监管套利并提升宏观风险把控能力。这一系列监管措施将对金融市场产生深远影响，包括债券市场、股市以及房地产市场。

主要观点

1. 金融监管加强

   • 金融去杠杆成为重点，监管政策对同业和委外业务加强检查，限制金融机构加杠杆空间。
   • 金融监管体制将发生重大变革，部分职能将合并，以实现统一监管标准与信息统计。
   • 金融监管有助于净化金融生态环境，但可能对股市造成短期流动性及风险偏好的负面影响。

2. 对债券市场的影响

   • 监管从严利空债市，银行为应对MPA考核，可能减少债券和货币基金配置。
   • 同业存单发行量减少，导致固收配置走低，进一步冲击债市。
   • 银行委外投资减少，短期内对债市构成利空，但长期来看，监管收缩对债市影响有限。

3. 对股市的影响

   • 短期股市受流动性及风险偏好下降影响，呈现震荡走势。
   • 基本面支撑仍存，且杠杆去化较为充分，每一次回调可能是买入机会。
   • 长期来看，监管政策对金融支持实体经济有所限制，可能对股市产生一定负面影响，但信贷收缩具有滞后性。

4. 房地产市场调整

   • 热点城市限购限贷加码，房贷违规流入房地产领域被严格禁止。
   • 房地产周期在短期受到金融收紧影响，预计房价上涨接近尾声，可能在2018年上半年出现调整。
   • 长期人口和土地趋势不变，短期金融收紧为主因，未来房地产调整为短周期调整。

关键信息

• 金融监管重点：防控金融风险、引导金融机构去杠杆、加强监管协调。
• 监管对金融市场的影响：对债市、股市、房地产市场均产生影响，短期利空，长期有助于市场稳定。
• 经济背景：2017年GDP增长6.9%，经济向好为监管提供基础，供给侧结构性改革深化。

市场指数分析

大中华地区主要指数

全球主要市场指数

债券、商品及外汇市场

钢铁行业分析

铁矿石及钢材市场

• 铁矿石供应：国内铁矿品位下跌，导致进口高品位铁矿增加。
• 铁矿库存：港口及矿场库存过高，对铁矿石价格产生下行压力。
• 铁矿价格：受供需压力影响，铁矿价格急跌，预计短期反弹可能性较低。
• 钢材需求：钢材需求未见明显下降，但受国内生产及出口影响，实际需求可能增长放缓。
• 供需平衡：铁矿及钢材价格下跌可能反映中期调整，未来价格或有回升空间。

供需预测

• 铁矿石供应：国内产量可能增长缓慢，甚至减少，而澳洲、巴西产量也呈下降趋势。
• 铁矿石需求：受国内钢材需求及出口影响，铁矿石需求可能增长。
• 库存寿命：铁矿库存寿命较高，可能对价格产生下行压力，但难以持久。
• 钢材产量：实际产量可能高于报告产量，需求亦可能高于表观需求。

个股分析

大昌行集团（1828 HK）

• 业绩：2016年收入同比增3.7%，扣除利丰亚洲业务后收入下降5.0%。
• 毛利率：毛利率提升0.1个百分点至11.8%。
• 盈利：核心经营溢利下降33.5%，但经营溢利下降幅度较小。
• 未来展望：预计2017年收入增长14.2%，核心经营溢利增长2.1%，核心净利润增长9.4%。
• 估值：当前市盈率偏低，公平价值约为3.51港元，建议待股价调整后考虑买入。

江西铜业（0358 HK）

• 业绩：2016年核心盈利大幅回升，但报告盈利受累于对冲亏损及课税。
• 毛利率：毛利率提升1.21个百分点至3.25%。
• 未来展望：预计2017年核心盈利增长5.8%，核心税前盈利增长4.5%。
• 估值：当前市盈率13.7倍，公平价值可能回升至13.8港元，建议待股价及铜价调整后考虑。

佐丹奴国际（0709 HK）

• 业绩：2016年销售额下降4.4%，毛利率提升1.8个百分点至59.4%。
• 盈利：经营溢利增长2.2%，净利润增长1.7%。
• 未来展望：预计2017年销售额增长3.2%，毛利增长，净利润增长11.4%。
• 估值：建议15倍市盈率，折合股价约4.62港元，建议「买入」。

招金矿业（1818 HK）

• 业绩：2016年核心盈利增长60.6%，但报告盈利受累于一次性亏损。
• 毛利率：毛利率提升3.0个百分点至40.9%。
• 未来展望：预计2017年核心盈利增长13%，核心税前盈利增长，公平价值可能回升至8.2港元。
• 估值：当前市盈率16.4倍，建议待价格回升后考虑。

IMAX CHINA（1970 HK）

• 业绩：2016年收入增长7.2%，但销售成本增加导致毛利率下降。
• 盈利：核心税前盈利下降3.7%，核心净利润下降4.0%。
• 未来展望：预计2017年收入增长26.9%，毛利率回升，净利润增长45.6%。
• 估值：公平价值约40港元，市盈率约44倍，建议「持有」。

嘉能可（0805 HK）

• 业绩：2016年核心税前盈利为8.63亿美元，但受煤炭对冲亏损影响。
• 未来展望：预计2017年核心税前盈利大幅回升，核心股东盈利增长。
• 风险：美国原油产量增加、中矿产需求减少可能对盈利造成影响。

市场评述

• 港股表现：恒生指数下跌0.3%，国指下跌0.4%。
• 蓝筹股：腾讯、汇控、港交所等下跌，但部分建材股如安徽海螺水泥上涨。
• 科技股：瑞声科技、舜宇光学、信利等上涨，反映市场对科技股的偏好。
• 汽车股：长汽、北汽等表现不佳，受业绩及市场预期影响。
• 国际股市：美股涨跌不一，纳指创新高，但市场对增长放缓有所担忧。

大行点评

• 美高梅中国：美银美林及野村维持「买入」评级，目标价上调，认为其项目有潜力。
• 万洲国际：美银美林上调目标价，认为其业绩略胜预期，未来盈利有望回升。
• 中国人寿：瑞信上调目标价，认为其首季盈利增长，估值合理。
• 建设银行：瑞信维持「跑赢大市」评级，认为其数据理想，目标价维持。
• 中芯国际：摩通下调目标价，认为其上半年表现疲弱，但下半年有望回升。
• 中国平安：瑞信维持「跑赢大市」评级，认为其盈利稳定。
• 长城汽车：高盛及摩通建议减持，认为其业绩表现不佳。
• 中国中车：高盛建议沽售，认为其未来表现不确定。

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