环保行业深度研究报告：长江大保护加速推进，万亿投资带动产业链腾飞-20220110-申万宏源-33页_2mb

长江大保护深度研究报告总结

核心内容

长江大保护是一项国家战略，旨在改善长江流域生态环境，促进可持续发展。2016年“共抓大保护，不搞大开发”提出后，政策支持和资金保障不断优化，推动长江大保护进入加速发展阶段。三峡集团作为央企，在长江大保护中发挥骨干主力作用，探索出“三峡模式”，其核心为“厂网一体的治理模式、价格机制的商业模式、政企互利共赢的合作模式、产业联盟的共建模式”。根据规划，“十四五”期间，三峡集团年均投资将达到1000亿元，累计投资规模预计达5000亿元，其中70%部署在长江沿线，带动相关产业链快速腾飞。

主要观点

• 政策与资金支持：国家持续出台政策支持长江大保护，如2021年财政部与国务院分别发布财税支持政策与鼓励社会资本参与生态修复的指导意见，为项目推进提供保障。
• 三峡模式成熟：三峡模式逐步走向成熟，从“建管并举”到“按效付费”，推动行业进入更可持续的发展阶段。
• 细分领域投资机会：随着三峡模式推广，管网、市政污水、水环境、工业废水四大细分领域将优先释放订单，市场空间巨大。
• 技术型企业受益：掌握核心技术的环保企业将直接受益于三峡模式，尤其是与三峡集团达成深度战略合作的龙头企业。

关键信息

1. 长江流域环境形势严峻

• 长江流域生态环境地位突出，覆盖11省市，人口和经济总量超过全国40%。
• 存在“4+1”污染源，包括城镇生活污水垃圾、化工污染、农业面源污染、船舶污染及尾矿库污染。
• 污染物排放强度是全国平均水平的1.5至2.0倍，且部分区域发展与保护矛盾突出，治理难度大。

2. 政策与资金保障

• 2021年9月：财政部出台《关于全面推动长江经济带发展财税支持政策的方案》，加大财政投入和生态补偿机制。
• 2021年10月：国务院发布《关于鼓励和支持社会资本参与生态保护修复的意见》，鼓励“生态修复+产业导入”模式。
• 2021年11月：国务院印发《关于深入打好污染防治攻坚战的意见》，提出持续打好城市黑臭水体治理攻坚战。

3. 三峡集团的引领作用

• 三峡集团在长江大保护中发挥骨干主力作用，截至2021年8月底，累计投资达1805亿元，污水处理能力达1668万吨/日。
• 三峡集团通过“资本+”模式，与全国性龙头、地方平台、技术型企业建立股权合作，形成多方协同、合作共赢的格局。
• 三峡集团提出“城市智慧水管家”模式，统筹水系统规划、设计、建设、运营维护，推动水环境系统化治理。

4. 细分领域投资机会

• 管网：预计“十四五”期间新建管网8.3万公里，对应市场空间1413亿元。建议关注纳川股份，作为国内最大克拉管供应商。
• 市政污水：收集能力提升推动污水厂持续扩容，预计市场空间约537亿元。建议关注中持股份，掌握核心水处理技术。
• 水环境：2021年国务院提出持续打好城市黑臭水体治理攻坚战，预计市场空间约280亿元。建议关注太和水，唯一入选两个EOD试点项目。
• 工业废水：聚焦污水资源化及近零排放，膜分离技术是关键，市场空间达400亿元/年。建议关注沃顿科技、三达膜、久吾高科、倍杰特等膜科技龙头。

投资分析意见

• 关注问题迫切的细分领域：管网建设、市政污水提标扩容、水环境治理、工业废水近零排放。
• 关注有科技含量的细分行业龙头：与三峡集团达成深度战略合作的公司，如纳川股份、中持股份、太和水、沃顿科技等。
• 投资逻辑：三峡模式推动行业进入按效付费时代，技术型企业将优先受益，实现业绩高质量增长。

风险提示

• 三峡投资进度不及预期：可能影响整体投资规模。
• 政策推进进度不及预期：可能影响项目落地和资金保障。
• 市场竞争加剧：可能影响企业市场份额。
• 疫情复发：可能对生产经营产生影响。

有别于大众的认识

• 市场对长江大保护的关注点集中在PPP模式，但三峡模式推动行业进入按效付费时代，核心供应商将迎来发展机遇。
• 三峡模式逐步成熟，资金保障机制完善，技术型企业有望实现业绩高质量增长，而不仅仅是依赖PPP模式。

结论

“十四五”期间，长江大保护投资将加速，年均投资达1000亿元，推动相关细分领域快速发展。三峡模式成熟，带动供应链企业受益，特别是管网、市政污水、水环境、工业废水四大领域。建议投资者关注与三峡集团有深度战略合作、掌握核心技术的环保企业，以把握未来市场增长机遇。