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公司业绩与经营分析总结

核心内容

公司2024年全年实现营收934.6亿元，同比增长20.2%；经调整净利润72.1亿元，同比下降26.4%。2024年第四季度（4Q24）营收311.3亿元，同比增长54.1%；经调整净利润13.4亿元，同比下降21.6%。

主要观点

营收增长，净利润下滑

• 营收增长：公司整体营收增长主要得益于市场活跃度提升及政策利好，尤其是新房交易收入增长显著。
• 净利润下降：净利润下滑主要由成本和税费上升导致，其中营业成本同比上升25.8%，增幅超过营收增幅。成本上升的核心原因是公司加大了对平台、门店及经纪人的投入。
• 毛利率下降：公司2024年毛利率为24.6%，同比下降3.3个百分点。

一二手房收入均增长

• GTV增长：存量房GTV同比增长10.8%，新房GTV同比下降3.3%。
• 收入增长：存量房收入同比增长0.9%，新房收入同比增长10.1%。
• 货币化率变化：新房货币化率同比上升0.42%至3.47%，存量房货币化率同比下降0.12%至1.26%。

家装及租赁业务增长显著

• 家装家居收入：家装家居GTV同比增长27.3%，收入同比增长36.1%。
• 房屋租赁收入：房屋租赁收入同比增长135.0%，期末在管房源规模超43万套，较2023年期末的21万套大幅增长。

股东回报政策

• 回购与分红：公司2024年回购+分红总额为11.16亿美元，占经调整净利润的113%。
• 股东回报力度：公司重视股东回报，通过回购和分红回馈投资者。

关键信息

盈利预测

• Non-GAAP净利润：预计2025-2027年Non-GAAP净利润分别为86.5/98.8/109.6亿元，同比增速分别为20.0%/14.2%/10.9%。
• PE估值：2025-2027年PE估值分别为23.1x/20.2x/18.2x，公司维持“买入”评级。

财务指标

• Non-GAAP净利润：2024年Non-GAAP净利润为72.1亿元，同比下降26.4%。
• 每股收益：2024年摊薄每股收益为1.991元，2025年预计为2.389元。
• ROE：2024年ROE为5.70%，预计2025-2027年ROE分别为7.47%/8.37%/8.73%。
• 现金流：2024年经营活动现金净流为9.447亿元，同比增长明显。

风险提示

• 房地产销售复苏不及预期：市场复苏可能不如预期，影响公司业绩。
• 负面舆情风险：公司可能面临负面舆情，影响股价表现。
• 费率持续下调：行业费率可能继续下调，影响公司盈利能力。

图表与附录摘要

• 图表1：显示4Q24营收同比增长54.1%，环比增长37.8%。

• 图表2：显示4Q24经调整净利润同比下降21.6%，环比下降24.6%。

• 图表3：显示4Q24存量房及新房GTV均大幅提升。

• 图表4：显示新房货币化率提升，存量房货币化率下降。

• 图表5：显示4Q24门店数量上升。

• 图表6：显示4Q24经纪人数量上升。

• 附录三张报表：显示公司2024年财务状况良好，现金流稳定，资产负债结构合理。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

本报告由国金证券研究所发布，仅供专业投资者参考，不构成投资建议。报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性。投资者应自行判断，不承担相关法律责任。