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贝壳-W公司2024年第三季度业绩总结

业绩概况

• 营收规模：2024年第三季度实现营收22585亿元，同比增长268%。
• 净利润表现：净利润1168亿元，同比下降2%；经调整净利润1782亿元，同比下降175%。
• 季度对比：经营分析指出，三季度成本上升幅度大于营收，导致毛利率从2023年同期下降47个百分点至227%。

成本上升主因

1. 门店与经纪人增加：链家门店数量及经纪人人数上升。
2. 薪酬结构调整：经纪人固定薪酬制度增加人力成本。
3. 业务规模扩大：外部分佣、家装家居、房屋租赁成本相应提升。

交易规模与市场份额

• 新房与存量房交易：三季度新房及存量房交易规模均同比增长，跑赢大市。
  • 新房源GTV达2276亿元，同比增长184%；收入77亿元，同比增长309%；货币化率升至339%。
  • 存量房GTV为4778亿元，同比增长88%；收入62亿元，同比下降14%；货币化率为130%，较去年同期下降。

三翼业务表现

• 整体增长：家装家居、房屋租赁和新兴及其他业务合计收入864亿元，同比增长543%，占比达38.3%。
• 分支亮点：
  • 房屋租赁：收入394亿元，同比增长1184%，源于“省心租房源”增加。
  • 家装家居：收入421亿元，同比增长326%，得益于订单增长及新零售模式贡献。

股东回报

• 股份回购：截至9月末，公司年内已斥资约58亿美元回购股份，占期初总股本的33.2%；自2022年启动回购以来累计消耗149亿美元，占启动前股本的81%。

盈利预测与估值

• 盈利下调：国金证券略下调2024-2026年Non-GAAP净利润至90.1/95.8/110.6亿元，同比增速分别为-80%、+63%、+154%。
• 估值水平：公司当前股价对应2024-2026年PE分别为190x、179x、155x，维持“买入”评级。

风险提示

• 销售复苏：房地产销售复苏不及预期；
• 负面舆情：负面舆情风险爆发；
• 费率变化：费率持续下调可能影响利润空间。

财务指标摘要（2022A-2026E选段）

• 营收：连续年度持续增长，2024-2026年预计分别为912亿、1076亿、1229亿元。
• Non-GAAP净利润：近年增幅放缓，2024年预计90.1亿元，同比降80%。
• 估值：对应2024-2026年PE分别为190、179、155倍。
• 增长率：2024年预期营收增长率17.2%，净利润率为6.1%。

总结要点

• 尽管营收同比增速高达268%，但成本上升幅度更大，导致多项盈利指标出现下滑。房屋租赁与家装家居业务成为增长主力，但货币化率下降可能影响存量房收入。公司持续回购股份提升股东回报，但未来盈利表现需关注成本控制及市场回暖持续性。维持“买入”评级。