20250518-华泰期货-油脂周报_美生柴政策不及预期叠加原油下跌_油脂弱势运行_11页_2mb

2025年5月18日油脂周报分析如下：
本周三大油脂震荡运行，棕榈油表现相对较强，豆油和菜油弱势震荡。印尼5月14日提高棕榈油出口专项税（CPO levy）至10%，叠加美国生物柴油政策延期，引发市场上涨；但随后美国2026年生柴掺兑标准低于预期、原油价格因美国-伊朗协议预期下跌，导致油脂承压。豆棕价差扩大至-230元/吨，菜棕价差为1293元/吨。

棕榈油：

• 供给端，马来西亚4月产量同比大增2231%，5月1-10日单产及出油率均提升；印尼出口税上调后，马来出口竞争力增强，5月船期出口窗口打开。
• 需求端，印度和中国进口利润修复，棕榈油消费维持刚需，但下游采购意愿偏弱。
• 库存方面，截至5月9日，国内棕榈油商业库存3373万吨，环比减少188万吨；同期印尼棕榈油期末库存下降，显示去库存趋势。

豆油：

• 供给端，中国4月大豆进口6081万吨，同比减少2906%；5月巴西大豆到港量增加，预计当月进口1200万吨，国内供应将改善。油厂开机率回升，5月预计压榨量达830万吨，周度实际压榨量19055万吨，开工率53.56%。
• 需求端，国内豆油成交清淡，5月10-16日日均成交量环比下降94.62%，库存增至6544万吨，增幅440%。
• 原油下跌叠加生柴政策利空，美豆油价格承压，拖累国内豆油回调。

菜油：

• 供给端，中国5月上旬菜籽压榨量增至1595万吨，库存高位（沿海油厂库存1605万吨），但远月供应受限于中加贸易不确定性。
• 需求端，菜油提货量环比增加117万吨，但油厂催提压力仍存。
• 加拿大菜籽出口超预期（累计出口790万吨），国内菜油产量随压榨量增长，但近期开机率高位运行，预计下周压榨量或下滑。

市场影响因素：

1. 政策层面：印尼出口税调整增加进口成本，美豆油因生柴政策不及预期下跌，拖累油脂整体走势。
2. 原油波动：原油价格受美国-伊朗协议预期及库存增长影响大跌，对油脂形成拖累。
3. 供需变化：巴西大豆产量创新高，阿根廷大豆收割率提升，国内大豆到港增加，供应宽松；而棕榈油季节性增产与印度采购量减少形成对比。

后市展望：棕榈油因产量增长及出口窗口支撑，短期或震荡偏强；豆油面临供应改善与原油下跌的双重压力，可能延续弱势；菜油库存高位叠加远月供应约束，需关注天气及播种进展对产量的影响。整体油脂市场受政策及原油价格波动主导，风险偏好较低，建议谨慎看空。