20250518-银河期货-油脂周报_美生柴预期反复_油脂反弹后回落_23页_2mb

油脂周报分析总结：
国际市场动态

1. 马来西亚棕榈油供需：4月期末库存超预期增至187万吨（环比增19%），其中产量达169万吨，创历史同期高位，出口110万吨，略低于预期。预计5月产量或维持在180万吨左右，库存可能接近200万吨。
2. 印尼出口政策：自5月17日起上调CPO出口税至10%，RBD出口税增至75%。尽管税负提高可能推高进口成本，但印尼政府或考虑延期执行，6月参考价可能下调。印度棕榈油进口量32万吨，港口库存降至70万吨，低于5年均值，棕榈油进口利润较好，预计印度将增购。
3. 美国豆油市场：4月压榨量达19亿蒲式耳（超预期），库存增至1527亿磅，仍处历史低位。生柴产量下滑，RVO预计低于市场预期（44-475亿加仑 vs 原预期525亿加仑），导致美豆油价格下跌。

国内市场动态

1. 棕榈油：国内商业库存3373万吨（环比减188万吨，减幅528%），仍处历史低位。进口利润倒挂扩大，存在远月洗船行为。豆棕现货价差震荡运行，基差稳中有降，预计未来将阶段性累库，基差走弱。
2. 豆油：国内商业库存6544万吨（环比增276万吨，增幅440%），处于中性偏低位。油厂压榨量回升，开机率增至5356%，但现货成交下滑。预计5月国内大豆压榨量8312万吨，供应紧张缓解，库存将阶段性累库。
3. 菜油：国内商业库存8355万吨（环比增215万吨），仍处历史高位。进口利润倒挂扩大至-1200元/吨，基差稳中有增。菜籽供应偏紧及欧洲地区干旱对菜油形成支撑，预计窄幅震荡。

策略建议

1. 单边策略：短期油脂维持震荡，菜油存在利多支撑可逢低试多；棕榈油基本面转弱，或择机逢高试空。
2. 套利策略：OI9-1合约可继续逢低做多。
3. 期权策略：建议观望。

核心逻辑
国际市场方面，马棕增产及印尼出口税调整对油脂价格形成压制；印度需求端支撑棕榈油采购。国内则受通关问题缓解、油厂压榨量回升影响，豆油库存将阶段性累库，棕榈油基差走弱，菜油基本面稳定但受国际关系扰动。美国生柴预期反复是影响市场的主要变量，需持续关注。

数据重点

• 马棕库存：4月187万吨（历史同期高位）
• 印尼出口税：CPO增至10%，RBD增至75%（5月17日起生效）
• 美豆油库存：4月1527亿磅（历史低位）
• 国内豆油库存：4月6544万吨（中性偏低位）
• 菜油进口利润：-1200元/吨（倒挂扩大）
• 美国生柴RVO预期：44-475亿加仑（低于市场预期）

结论
油脂市场短期震荡，主要受美国生柴预期反复及产地库存变化影响。棕榈油因增产累库压制反弹空间，豆油库存将逐步累库，菜油维持窄幅震荡。建议投资者关注国内买船及到港情况，同时跟踪美国生柴政策及国际供需变化。