> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 原油下跌，生柴不及预期，油脂回落总结 ## 核心内容概述 本周油脂市场呈现先跌后涨的走势，整体下方支撑较强，但短期供应压力仍显著。主要分析对象为豆油、棕榈油和菜油，分别从国际和国内供需情况、政策影响及市场表现等方面展开。 ## 主要观点 - **油脂整体走势**：油脂市场先跌后涨，下方支撑较强，长期看多逻辑不变，但近端供应压力较大，回调后仍有布局机会。 - **豆油**：国际方面，美豆新作播种顺利，天气良好，巴西和阿根廷产量上调，国内大豆进口量在4月开始增加，供应压力逐渐显现。 - **棕榈油**：增产季延续，4月棕榈油出口下滑，库存预计增加。马来西亚和印尼计划提高生物柴油掺混比，但分阶段执行，政策仍有变数。厄尔尼诺现象炒作过早，对棕榈油产量影响滞后。 - **菜油**：国内进口菜籽到港量增加，买船积极，4-6月预计分别到港51万吨、57.5万吨、44.5万吨。中国海关禁止八家俄罗斯企业进口菜籽油，推动菜油价格上涨。 - **库存变化**：全国重点地区油脂库存小幅上涨，豆油、菜油继续累库，棕榈油库存小幅减少。 ## 关键信息 ### 豆油供需情况 - **美国**：新季大豆播种率12%，高于去年同期7%，符合市场预期。出口检验量良好，对华出口检验持续增加。 - **巴西**：预计2025/26年度大豆产量达1.79亿吨，同比增加4.5%。播种面积和单产均有所提升。 - **阿根廷**：播种面积小幅下调，但产量预估上调，收割率逐步提升。 - **国内**：3月大豆进口量402万吨，同比增14.86%，环比减32.78%。4月到港量预估793万吨，5-6月持续增加，油厂压榨量下降，开机率小幅下滑。 ### 棕榈油供需情况 - **马来西亚**：4月单产环比增29.8%，出口量环比减25.8%。计划执行B12政策，每年增加13万吨生物柴油消费量，但B20计划存在变数。 - **印尼**：传闻7月全面执行B50，但目前仍为分阶段执行。5月出口关税和专项税上调，合计增加30.35美元/吨。 - **印度**：棕榈油进口量同比增62.01%，但环比减18.67%。大豆油进口量同比减19.17%，环比减3.95%。 - **国内**：3月棕榈油进口量27万吨，1-3月累计79万吨，同比增102.56%。4月到港量预计30万吨，5-7月买船减少，供应压力持续。 ### 库存情况 - **全国重点地区**：豆油库存81.93万吨，环比微增0.91%；棕榈油库存72.44万吨，环比减1.74%；菜油库存34.2万吨，环比增7.55%。 - **总库存**：三大油脂库存总量188.57万吨，环比增1.86万吨，同比增8.94万吨。 ### 市场表现 - **油脂走势**：先跌后涨，下方支撑较强，但上涨动力仍来自供应端。 - **政策影响**：生物柴油政策对棕榈油形成支撑，但政策执行仍有不确定性。 - **厄尔尼诺炒作**：市场开始炒作今年下半年可能发生的140年一遇的厄尔尼诺现象，但该现象尚未确认，影响滞后，炒作时间过早。 ## 结论 油脂市场短期面临供应压力，尤其是豆油和菜油，但生物柴油政策为棕榈油提供了支撑。整体市场呈现“近弱远强”格局，长期看多逻辑不变。建议投资者关注政策变化和天气影响，适时布局。